非银金融:金融板块春季投资观点:复苏可期国联证券2024-02-18.pdf
摘要:券商:板块后续估值提升空间可期①24年至今A股券商板块累计下跌2.2%,跑输沪深300指数0.25%。A股24年以来两市交投仍较低迷,1月两市日均股票成交额yoy-3%/mom-6.4%。两融方面,1月末两融余额yoy-5.1%,转融券规模较23年最高点已累计下降超40%。港股券商板块春节期间累计下跌1.8%,港股现货市场交投情绪较为低迷,衍生品ADV保持活跃。②复盘08-23年春节后开工指标与A股股基成交额增速,开工指标同比为正时,A股股基成交额月均ADT环比改善。③展望后续,市场情绪好转叠加潜在的政策催化,券商板块有望超预期复苏。保险:板块有望受益资产端环境改善①2024年至今A股保险板块表现较好。A股保险指数累计上涨6.35%,相较沪深300的超额收益为+8.28%。此轮上涨主要得益于降准等利好政策。H股保险板块表现一般。H股保险指数累计下跌3.12%,相较恒生指数的超额收益为+1.30%。春节期间H股保险指数累计上涨2.12%,相较恒生指数的超额收益为-0.79%。②复盘历年春节后保险板块表现一般。A、H股保险指数08-23年春节后一周平均涨跌幅分别为+0.39%、+1.95%,节后一个月的平均涨跌幅分别为-2.05%、-0.34%。③展望后续,经济逐步复苏、利好政策加速出台有望推动市场情绪修复,保险作为顺周期行业有望充分受益。银行:板块长期投资价值依旧较大①24年至今银行板块表现较好,A、H股银行指数分别累计上涨6.96%、1.81%,超额收益分别为8.89%、5.96%,涨幅在24个Wind二级行业中分别位居第一、第六。此轮上涨主要系降准叠加中央汇金增持。②复盘历年春节后银行板块表现较为一般。A、H股银行指数08-23年春节后一周的平均涨跌幅分别为0.06%、0.80%,节后一个月的平均涨跌幅分别为-1.38%、-0.33%。③展望后续,银行长期投资价值依旧较大,短期内银行量价或仍将承压,但监管维护银行息差态度坚决,银行基本面年内有望触底。长期来看,23年A、H股银行指数股息率分别为5.97%、7.59%,跑赢上证指数。投资建议2024年我国经济复苏向好的大基调不变,权益市场情绪也有望迎来改善,顺周期的金融板块将充分受益;同时重点领域风险化解有助于改善市场对金融板块资产质量的担忧,利好板块估值修复,建议关注板块的投资机会。个股推荐中国财险、中国太保、新华保险、工商银行、建设银行、中信证券、中金公司。风险提示:经济增长不及预期,权益市场波动加大,长端利率下行,资产质量恶化,政策转向风险。
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