摘要：本期内容提要:央行于2月9日发布社融数据，2024年1月末社融规模存量为384.29万亿元，同比增长9.5%；1月社融规模增量为6.5万亿元，比上年同期多5061亿元。春节假期前后，以大行为代表的多家银行落实支持房地产融资协调机制，其中六大行已对接及获取项目超8200个，金融机构支持房地产融资颇见成效。1月信贷持续“开门红”，企业债券拉动社融增长。1月新增人民币贷款4.84万亿，同比少增913亿，较去年同期增量下降较少，且2023年1月新增贷款量较往年为最多，因此1月实现了信贷“开门红”。从社融拉动项来看，1月银行承兑汇票及企业债券为主要贡献项，新增量分别为5635亿元及4835亿元，分别同比多增2672亿元及3197亿元，我们认为，在国债及企业债利率下行的背景下，企业倾向通过债券来满足融资需求。信贷投放上，1月信贷新增4.92万亿元，同比多增162亿元。其中，居民贷款新增9801亿元，同比多增7229亿元，主要为去年低基数原因。我们认为，年内信贷投放节奏将趋向于平滑投放，一季度“开门红”将得以持续。多家银行落实支持房地产融资协调机制，项目对接已现成效。目前，六大行及兴业、中信、浦发多家股份制银行已召开相关主题会议，高效精准对接房地产项目，满足其合理融资需求。其中，六大行已至少获取、对接超8200个项目，各家银行成立房地产融资协调小组及专班，推进房地产项目尽快落地。2月6日金监局强调进一步部署落实城市房地产融资协调机制相关工作；1月24日-25日，国新办发布会强调金融责无旁贷支持房地产，要精准支持、融资协同、尽快形成实物工作量。2023年银行开发贷及按揭贷款近10万亿元，向房地产企业提供并购贷款、存量展期贷款合计超过1万亿元，银行支持地产行业信贷规模较大。年初央行已批复1000亿租赁住房贷款支持计划，以市场化盘活存量房屋、扩大租赁住房供给。我们认为，在金融支持房地产在信贷支持、协调协同以及尽快落实的要求下，房地产行业融资需求将得到有效满足，有望实现长期健康发展。春节期间，跟踪美国主要公布数据来看，1月美国CPI同比为3.1%，较2023年12月下行0.3个百分点；核心CPI为3.9%，较2023年12月持平，但季调环比为去年5月以来最高值，我们认为，当前核心通胀下降仍有阻碍，降息可能性或许有所减小。2月16日，美国10年国债收益率上行至4.3%，较上周上行13BP；美债10年实际收益率为1.97%，较上周上行5BP。年初央行降准，监管强调金融满足房地产融资、支持实体经济、防范金融风险等方面，下一步积极的财政政策及货币政策有望密集出台。在政策预期带动经济预期改善背景下，银行作为实体经济复苏的重要一环，估值修复可期，有望持续实现绝对收益。当前银行PB(LF)为0.56x左右，息差下行、风险因素等的扰动在估值中已有体现，我们认为：1）政策预期打开或将带来银行板块关注度，银行为顺周期板块，经济周期后半程往往是银行β行情的触发点，政策利好银行基本面修复，地产、城投风险有望逐步化解；2）高股息特征确定性较强，2022年上市银行分红总额超5800亿元，其中国有大行分红超4000亿元，当前配置银行股股息收益相对稳定。3)2024年银行息差仍会承压，业绩压力仍存，但随地产等不良持续出清，资产质量有望持续改善。投资建议：期待政策工具的持续性，当前可关注基本面持续性强及风险有望逐步出清的银行。我们认为，2024年银行息差仍有收窄压力，主要是隐含LPR下调、银行协助地方债务化解等因素的预期。建议重点关注业绩持续性强、资产质量有望逐步向好的银行。下阶段可重点关注：1）基本面优质、业绩持续性有望加强、存在区域新亮点的银行：齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行；2）随着市场政策及经济预期加强，地产有望修复贡献风险缓释可期的银行：招商银行；3）国企改革背景下，基本功扎实+低估值+高股息的全国性银行：邮储银行、农业银行、中信银行。

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