摘要：投资要点：行情回顾：1月传媒板块下跌15.61%，同期上证指数下跌6.27%、沪深300下跌6.29%、创业板指下跌16.81%。细分子板块全部下跌，其中出版子板块跌幅最小，单月下跌7.49%，动漫、信息搜索与聚合以及互联网广告营销单月下跌幅度均超过20%板块内144只个股中9只上涨，135只下跌。单月涨幅最高的是中视传媒、新华传媒、中文传媒、中南传媒、凤凰传媒、中信出版、神州泰岳、中广天择、山东出版、中体产业；跌幅最高的有天威视讯、天龙集团、电声股份、遥望科技、龙韵股份、因赛集团、华立科技、力盛体育、每日互动、ST富润。投资建议：游戏：1月26日国家新闻出版书发布了115款游戏版号，相比12月增加10款，已经连续两个月发放数量破百；2月2日再次发放32款进口游戏版号。获得版号的游戏产品中不乏DNF手游等关注度较高的重磅产品。我们认为目前的版号发放情况一定程度已经表明了监管部门的缓和态度，自《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》发布后带来的游戏板块剧烈震荡目前仍未得到有效的修复，当前的市场情绪下，预计监管政策再次收紧的概率较小，游戏板块仍有比较好的估值修复和业绩增长的机会。从目前国内游戏行业的重点产品立项情况来看，包括《黑神话：悟空》、《燕云十六声》等大作的出现表明国内游戏厂商已经在高质量的游戏产品上加大投入，力求打开国内3A级别游戏市场的缺口，国内游戏产业在高质量产品的挖掘上仍有较大空间。建议关注游戏行业政策变化，重点关注游戏研发实力强以及海外收入存在增量空间的公司。电影：春节档已有8部影片定档，涵盖多种影片类型，虽然缺乏类似《流浪地球2》的大体量影片，但整体的影片阵容合家欢主基调明显，更适合春节假期阖家团圆的调性，有望为春节档票房提供支撑。从目前的预售情况来看，《飞驰人生2》预售票房超8600万元、《热辣滚烫》预售票房超8300万元，《第二十条》预售票房超7600万元，构成第一梯队；《熊出没·逆转时空》预售票房超5000万元，构成第二梯队；《红毯先生》和《我们一起摇太阳》预售票房分别超2200万元和1950万元。此外，本次春节档也采取了较大规模的票补，观众能够以更低的价格观影，有望加速带动观众回流。建议关注电影产业链重点公司。广告：CTR数据显示2023年广告市场整体恢复情况较好，同比上涨6.0%，细分渠道中与线下客流关联度较高的电梯媒体、影院都实现两位数增长，机场、火车/高铁站、地铁和街道设施的刊例花费同比均由负转正。建议关注广告市场的修复性增长机会。短剧：抖音发布精品微短剧“辰星计划”，并通过流量和现金的扶持精品微短剧，目前，长信传媒、柠萌影视、华策集团、完美世界等37家影视公司，新华社、新华网、央视频等超二十家媒体机构，已经与抖音达成合作意向。另外还推出了2024年春节档精品微短剧片单，推出10部由热门影视IP衍生的微短剧。我们认为，与影视、游戏等内容产业发展路径一致，短剧产业向内容精品化方向发展是高概率事件，其背后核心逻辑是在内容内卷化趋势下，用户阈值被不断抬高，更愿意为优质内容付出时间成本和经济成本。VR/AR/MR：苹果MR头显设备Vision Pro发售后引发市场关注，通过MR硬件设备打破现实世界和数字技术的界限，为旅游、娱乐、教育、医疗、办公等多个领域带来全新的升级体验，建议关注VR/AR/MR原生内容的进展。风险提示：宏观经济波动影响文娱消费；监管政策收紧超预期；市场竞争加剧；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动；AI技术应用效果不及预期；商誉减值风险

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