行内偕作·宏观点评:财政数据2023年全年及12月点评-收支整体偏紧招商银行2024-02-07.pdf
摘要:2023年1-12月累计,全国一般公共预算收入同比增长6.4%,税收收入同比增长8.7%,非税收入同比下降3.7%,国有土地使用权出让收入同比下降13.2%;全国一般公共预算支出同比增长5.4%。一、预算完成进度:中等口径下“歉收少支”中等口径下,2023年政府性基金显著拖累了整体财政收支的进度和增速。全年累计,收支进度分别为97.3%和95.6%,较前五年均值低3.9pct和1.6pct。其中一般公共预算收支基本符合年初预算水平,收支进度均为99.8%;政府性基金收支进度分别为90.5%和85.9%,是近年来的次低水平。中等口径下,财政收支整体偏紧。收入不足显著掣肘了支出力度,收支增速分别为2.1%和1.3%,均低于年初目标增速4.9%和5.9%。实际赤字规模8.84万亿,由赤字、新增专项债、调入资金和结转结余资金补充;2023年名义GDP规模初步核算为126.06万亿,由此实际赤字率为7.0%,较上年下降0.4pct,财政力度边际收敛。二、财政收入:恢复性修复,结构小幅改善中等口径下,2023年财政收入规模达28.75万亿,同比增长2.1%,低于年初目标增速4.9%;剔除留抵退税影响,可比口径下同比下降3.8%。全国一般公共预算收入21.68万亿,同比增长6.4%,可比口径下同比下降1.9%。一是经济修复内生动能不足。二是去年累计新增减税降费及退税缓费2.2万亿。三是通胀低迷,显著拖累了增值税、消费税、关税等流转税以及资源税等受价格影响较大的税收收入。从主要税种看,国内消费税(-3.5%)、企业所得税(-5.9%)、个人所得税(-1%)、关税(-9.4%),进口货物增值税、消费税(-2.6%)均有所下降。土地市场延续低迷,土地和房地产相关税收合计下降3.5%。受基数效应的影响,国内增值税(42.3%)1和车辆购置税(11.8%)2增速较高,实际动能不强。从结构上看,税收收入占比小幅提升1.8pct至83.6%,但仍处较低水平,有待继续改善。2023年国有土地出让收入5.80万亿,同比下降13.2%;受此拖累,政府性基金收入7.07万亿,同比下降9.2%,较年初预算歉收0.75万亿。从节奏上看,一般公共预算收入与经济修复状况相关性较高。一季度修复提速,二季度明显放缓,下半年整体改善,但修复斜率受限。国有土地出让收入持续低迷,年底两个月增速明显反弹,或由于财政收入入库加速,可持续性有待观察。12月一般公共预算收入表现平淡,同比增速大幅回落12.7pct至-8.4%,主要拖累在于出口退税显著上升,冲减了税收收入,2022年12月财政年底收入冲量,当月出口退税同比下降130%,基数极低。进出口相关税种增速明显上升,消费税和房产税增速小幅上行,其余税种表现较差,增速有较大幅度下降。三、财政支出:持续加力,提质增效中等口径下,2023年财政支出规模达37.59万亿,同比增长1.3%,较2022年下降了1.8pct。其中,一般公共预算支出27.46万亿,同比增长5.4%,略低于年初目标增速5.6%。政府性基金支出10.13万亿,同比下降8.4%,较年初预算少支1.67万亿。从节奏上看,上半年财政积极前置发力,但由于收入增长承压,债务负担加重,二季度扩张速度边际放缓,中等口径财政支出增速转负。由于经济修复不及预期,下半年尤其是四季度,财政加强发力,加快政府债券发行、化解地方债务风险,增发国债,支出进度加快。从结构上看,财政兼顾民生和发展。一方面,社保就业、科学技术、教育等重点领域增速较快,支出强度提升;疫情冲击减弱,卫生健康支出同比下降0.6%。另一方面,城乡社区事务、农林水事务等基建类领域增速较高,而交通运输领域支出增速较低,表明财政支出更加注重提升效能,“补短板”“惠民生”。债务付息支出增速较快,占比小幅下降,考虑到政府部门的债务压力,仍需关注债务付息对其他领域的挤出效应。12月一般公共预算支出有所放缓,当月同比增速下降4.2pct至6.6%,但仍处于年内较高水平。一方面,收入放缓掣肘支出力度;另一方面,增发国债加速拨付使用形成一定支撑。四、市场影响:银行间流动性宽松,债券利率快速下行流动性方面,12月财政政策对银行间流动性形成正向作用。从发行量角度看,12月政府债券一级发行规模较前期明显回落,全月合计发行1.27万亿元,以国债发行为主,本月国债发行量10,728亿元,净融资量8,476亿元;地方政府债发行量1,956亿元,净融资量982亿元。从央行资产负债表角度看,12月为财政资金投放大月,货币当局政府存款余额为46,292亿元,环比下降8,744亿元,有效补充银行间市场基础货币总量。同时,叠加中期借贷便利(MLF)、抵押补充贷款(PSL)超量续作,12月银行间市场流动性转向宽松,DR001和DR007利率中枢分别为1.61%和1.84%,较上月分别下降16bps和14bps。债券收益率方面,12月份国股行下调存款利率,市场普遍预期债券市场利率中枢将同向调整,各期限债券收益率快速下行,1年期国债收益率和10年期国债收益率分别收于2.08%和2.56%,环比下行26bps和12bps;10年期地方政府债和30年期地方政府债分别收于2.85%和2.95%,环比下行15bps和21bps。五、前瞻:收支紧平衡延续,中央加力提效能在“适度加力、提质增效”要求下,2024年财政政策整体积极程度或高于2023年,兼顾“稳增长”和“防风险”。官方赤字率或为3.6%3,对应赤字规模5.0万亿;新增专项债限额或为4.0万亿,较2023年增加2,000亿。中等口径下,中央赤字占比或进一步提高。财政将统筹赤字,专项债,结存资金,利润上缴,以及PSL、政策性开发性金融工具等“准财政”工具,适度提升支出规模,优化支出结构,“三大工程”或成为重要抓手。粗略估计,2024年“三大工程”或可带来增量投资1-1.5万亿。前瞻地看,2024年财政收支紧平衡或仍将持续。税收收入或呈现恢复性增长,非税收入作为财力重要补充,增速或转正;土地出让收入或仍低迷,但降幅将明显收窄。节奏上,2024年财政政策发力将前置,并视经济运行状况相机加码。
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