宏观月报:保持耐心华泰期货2024-02-05.pdf
摘要:策略摘要1月的宏观市场波澜壮阔——海外美股再次新高,国内A股大幅波动,长债也创新高。但是1月的宏观政策相对平静——海外美日欧货币政策保持着按兵不动的姿态,国内虽然释放了超预期的降准稳定市场流动性,但是降息仍在等待。展望2月,卯兔向辰龙转变,在等待春的来临之际保持耐心。降准的流动性向实体传递需要时间,而俄乌和巴以战事的延续以及东北亚烽火的可能点燃,增加了冬春转换之际市场的不确定性。核心观点市场分析宏观周期:底部的“逆周期”面临约束。结合库存和实际利率角度来看,当前宏观周期处在底部区间,需要作用于资产端的宏观支持政策来推动实体部门进入到扩张中去。但是在金融开放条件下,在外部高利率预期环境下“降息”的选择将对于人民币带来更大压力。价格周期:名义价格的改善需要时间。2024年央行的货币政策目标加强了对于“价格”的考量——经济增长和价格水平预期目标。在经济周期的底部,通过名义价格的上升一方面改善名义负债压力,另一方面叠加流动性的释放提振实体部门的信心。预计随着冬春交替对于经济活动也将带来向上的提振,关注2月下旬价格的回升可能。政策周期:继续对政策保持一定耐心。2月央行延续了货币政策的宽松,开启了50个基点超预期降准,但是在美联储货币政策仍保持相对鹰派——经济“不着陆”预期下延后货币政策宽松的选项——情况下,短期政策外溢性对于国内货币政策宽松的约束依然存在,在宽松方向确定的路径下,剩下的是外部约束形成的宽松节奏,可能周期底部的走出仍需要市场波动增加提供更强的动力。策略波动率资产的对冲头寸(+VXM24)继续持有,同时关注地缘风险下商品的供给侧机会风险地缘风险快速降温,流动性快速收紧
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