MRO系列报告震坤行篇:数字化服务革新下的MRO龙头民生证券2024-01-31.pdf
摘要:多元化产品策略助力震坤行实现高速增长。公司成立于1996年,以代理润滑剂起家,公司以胶粘剂和特种润滑客户为种子客户,成功发力MRO业务,在全国范围铺设平台网络,运营32个全国总仓、96个服务中心仓,服务60,000+家合作客户。目前公司涵盖了所有主要的MRO产品线,约有1720万个SKU。2020~2022年公司GMV的CAGR为38.79%,利润方面通过优化人员结构逐步收窄亏损。中国MRO仍处于初期阶段。2022年中国MRO市场规模为2.17万亿元,且我们预计于2025年市场规模将超过2.5万亿元,3年CAGR为5.17%。2022年,中国数字化MRO采购服务渗透率为7.8%,与美国2022年逾15%的渗透率相比较低,据灼识咨询报告,预计中国数字化MRO采购服务渗透率在2027年将达到21.3%。。按2022年交易额计,中国MRO采购服务市场CR10不到1.5%。随着现行领先参与者巩固其现有竞争优势,中国市场的集中度预计或将进一步提高。当前时点主要竞争发生在线上集采公司与传统线下经销商之间。数字化+强调服务让震坤行脱颖而出。双平台互补发展共同驱动公司营收增长。震坤行分为两个平台进行经营:1、震坤行平台:主要面向客户为中大型企业客户,并且同时采用自营模式(从供应商那里购买产品并将其销售给客户)以及平台模式(供应商通过震坤行平台向客户销售产品,并根据销售额向公司支付佣金),2023前Q3自营/平台GMV分别为60.17/18.61亿元,同增2.01%/96.19%,占比76.4%/23.6%,2020-2022年CAGR分别为32.30%/118.36%;自营模式加价率/平台模式佣金费用率分别为13.25%/11.22%(绝大部分净服务收入为平台模式所收取佣金)。2、工邦邦平台:该平台是在震坤行完成综合基础设施建设后,推出的面向小微企业的平台,满足碎片化的MRO产品采购需求,并提供富有性价比的产品。客户一般采取现金结算的方式,交付后无其他增值服务。2023年前三季度震坤行/工邦邦平台GMV占比分别为91.6%/8.4%。前置费用投放,规模上行驱动盈利优化。通过构筑行业基础设施,为客户提供全套MRO采购服务,最大限度提高MRO交易和服务的效率以及透明度,包括一站式MRO采购和管理服务、数字化的MRO采购解决方案以及端到端服务。出海业务为震坤行又一增长曲线。凭借全托管一站式管理、强大营销能力、数字化能力以及独立站个性化运营优势助力公司出海业务。风险提示:线上化渗透率提升不及预期,国际形势变化风险,政府采购支出缩减风险。
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