摘要：主要观点：生猪、仔猪价格周环比大涨，猪肉消费相对疲弱①生猪价格周环比大涨9.9%，出栏均重降至122.47公斤。本周六，全国生猪价格15.15元/公斤，周环比大涨9.9%，生猪养殖行业继续亏损。涌益咨询（1.19-1.25）：全国90公斤内生猪出栏占比5.11%，周环比下降0.31个百分点；全国出栏生猪均重122.47公斤，周环比下降0.4%，同比增长2.2%；175kg、200kg与标猪价价差分别为0.34元/斤、0.44元/斤，150kg以上生猪出栏占比6.11%，周环比下降0.57个百分点；②本周仔猪价格继续大涨。涌益咨询（1.19-1.25）：规模场15公斤仔猪出栏价466元/头，周环比大涨40.4%，50公斤二元母猪价格1538元/头，周环比均持平，种猪补栏积极性持续低迷。本周五，上海钢联规模场7公斤仔猪出栏价318.57元/头，周环比大涨43.4%（上周五周环比上涨10.2%），50公斤二元母猪价格1477.14元/头，周环比上涨2.7%。本周五，博亚和讯全国52个城市20公斤仔猪均价23.17元/公斤，周环比上涨12.1%（上周五周环比上涨2%），全国52个城市15公斤仔猪均价25.5元/公斤，周环比上涨14.4%（上周五周环比上涨2.8%）。三组数据均显示，本周仔猪价格加速上行，我们维持此前判断，仔猪价格明显超越盈亏平衡线概率低；③本周猪肉消费相对疲弱。上海钢联数据，2024年1月26日重点屠宰企业鲜销率90.29%，周环比上升0.12个百分点，处于近年同期低位，2020-2023年同期分别为84.71%、94.25%、85.27%、92.92%；涌益咨询数据，1月25日本周毛白价差4.7元/公斤，周环比上升0.2元/公斤，处于2021年以来同期最低，2021-2023年同期分别为8.76元/公斤、4.89元/公斤、5.19元/公斤；④生猪产能去化逻辑不变。i)近期仔猪价格大涨给1月去化带来了不确定性，需继续观察；ii)2023年1季末、2季末，全国能繁母猪存栏量同比分别增长2.9%、0.4%，随着养殖效率的持续改善，1H2024全国生猪出栏量有望实现同比10%左右增长，生猪价格大概率较2023年上半年更低迷；iii)生猪消费疲弱；⑤估值已处历史底部，继续推荐生猪养殖板块。我们推断，本轮生猪产能去化将于2024年上半年结束，猪价有望迎来新一轮上涨。根据2024年生猪出栏量，温氏头均市值2948元、牧原2787元、巨星农牧4225元、华统股份2750元、新希望2271元、天康生物2200元、中粮家佳康1345元。一、二线龙头猪企估值多数处历史底部，估值已先于基本面调整到位，继续推荐生猪养殖板块，重点推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧、唐人神、天康生物。白羽鸡产品价格周环比持平，黄羽鸡本周价格涨跌互现①白羽鸡产品价格周环比持平。2024年第3周（1.15-1.21）父母代鸡苗价格35.97元/套，周环比下跌6.7%；父母代鸡苗销量122.58万套，周环比下降6.7%。本周五，鸡产品价格9850元/吨，周环比持平，同比下降10.5%。2023年白羽祖代更新量127.99万套，同比增长32.9%，其中，进口占比32%，自繁占比68%；2023年父母代鸡苗累计销售6,640.75万套，同比增长2.1%。由于2023年5月开始父母代销量出现拐点，5-12月父母代销量同比下降7.2%，由此推算2024Q2商品代价格或上行。②黄羽鸡本周价格涨跌互现。2024年第2周（1.8-1.14），黄羽在产祖代存栏140.3万套，创近年同期新高；黄羽在产父母代存栏1271.6万套，创2018年以来同期最低水平，黄羽父母代鸡苗销量115.6万套，处于近年同期低位，但高于2022年同期水平。2024年1月24日，乌鸡均价15.3元/公斤，周环比跌1.3%，同比跌15%；老母鸡均价46元/公斤，周环比涨1.1%，同比跌4.8%；三黄鸡均价13.7元/公斤，周环比跌0.7%，同比跌3.52%；青脚麻鸡均价10元/公斤，周环比跌1.3%，同比跌13.3%。全球玉米、大豆23/24库消比1月预测值近年最高，小麦近年最低①23/24全球玉米库消比1月预测值环比大增。USDA1月供需报告预测：2023/24年度全球玉米库消比23.0%，预测值月环比上升0.6个百分点，预测值较22/23年度上升0.7个百分点，处于20/21年以来最高水平。中国农业农村部市场预警专家委员会1月报：2023年中国玉米总产量28884万吨，同比增长4.2%，创历史新高，23/24年全国玉米结余量1133万吨，月环比提升61万吨，结余量较22/23年增长594万吨；②23/24全球小麦库消比1月预测值环比持平。USDA1月供需报告预测：2023/24年度全球小麦库消比25.8%，预测值月环比持平，预测值较22/23年下降1.1个百分点，处15/16年以来最低水平。③23/24全球大豆库消比1月预测值环比上升0.1个百分点。USDA1月供需报告预测：23/24年全球大豆库消比20.7%，预测值月环比上升0.1个百分点，预测值较22/23年度上升1.7个百分点，处19/20年度以来最高水平。2023年12月猪用疫苗景气度持续低迷，非瘟疫苗进展值得期待2023年12月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，猪伪狂犬疫苗34.4%、腹泻苗-15.8%、口蹄疫苗-22.7%、猪圆环疫苗-24.6%、猪瘟疫苗-34.2%、猪细小病毒疫苗-43.3%、高致病性猪蓝耳疫苗-82.4%。2023年，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，腹泻苗0.3%、猪伪狂犬疫苗-0.3%、口蹄疫苗-1.7%、猪圆环疫苗-2.8%、猪乙型脑炎疫苗-5.3%、猪瘟疫苗-8.2%、猪细小病毒疫苗-29.2%、高致病性猪蓝耳疫苗-47.5%。非瘟疫苗进展需持续跟踪，非瘟疫苗若商业化应用，有望催生百亿元大单品市场，猪苗空间将显著扩容，我们继续推荐普莱柯、科前生物。风险提示疫情失控；价格下跌超预期。

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