摘要：周度核心观点：传统零售：23年全年社零增长7.2%，线下百货便利店跑赢大盘。2023年12月，我国社零总额为4.36万亿元，同比+7.4%（前值为10.1%）；2023年社零总额为47.15万亿元，同比+7.2%，两年复合增速为3.4%。我们推算12月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售额）为3.11万亿元，同比+7.2%（较11月-3.93pct），两年复合增速为-0.3%；2023年线下零售整体增长6.63%，分业态百货便利店表现较优，限额以上零售业单位中百货店、便利店、专业店、品牌专卖店零售额比上年分别增长8.8%、7.5%、4.9%、4.5%，超市零售额比上年下降0.4%。2023年消费温和复苏，行业变革提速，建议把握结构性机会，关注性价比消费和出海机会。建议关注：小商品城、重庆百货、永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售。电商：23年实物商品网上零售额同比增长8.4%，抖音电商高速发展。2023年，全国网上零售额154264亿元，比上年增长11.0%。其中，实物商品网上零售额130174亿元，增长8.4%，占社会消费品零售总额的比重为27.6%，渗透率创新高。在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长11.2%、10.8%、7.1%。抖音23年表现亮眼，23年5月，抖音电商总裁魏雯雯宣布要深耕全域兴趣电商，大力投入货架电商建设，通过短视频和直播的内容场景与抖音商城、搜索、店铺等货架场景协同互通，为商家生意带来新增长。抖音电商5月公布的数据显示，过去一年，商城GMV同比增长277%，电商搜索GMV同比增长159%，货架场景GMV在平台GMV占比超30%。过去一年，抖音电商直播日均观看超29亿次，电商意图日均搜索超4亿次，平台全年售出商品超300亿件。我们认为未来随着内容场和货架场的协同，抖音全域兴趣电商或将不断释放出新的增长空间。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会。黄金珠宝：黄金珠宝是23年以来销售增长以及景气度最高的细分行业，需求释放+黄金新工艺+金价震荡上行共同催化，以黄金产品销售为主的公司业绩兑现较强。12月限额以上单位金银珠宝零售额为304亿元，同比增长29.4%，增速环比11月+18.7pct；2023年金银珠宝零售额同比增长13.3%，领先商品零售其他品类。我们认为受益于金价震荡上行以及需求逐步释放，叠加黄金兼具投资与避险属性，行业景气度有望维持，建议关注拓店步伐稳健、品牌认可度高、业绩兑现强且低估值的龙头公司。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基。本周行情回顾：本周（2024.1.15-2024.1.19），商贸零售（中信）指数下跌2.50%，跑输沪深300指数2.06pct。本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第13位，本周涨幅排名靠前的子行业为珠宝首饰及钟表和百货，涨跌幅分别为1.64%和0.19%。行业动态跟踪：传统零售：首家永辉旗舰店落地云南；农夫山泉将在成都都江堰新建饮料生产基地；名创优品与迪士尼联名IP主题店在武汉开业；小菜园将携548家直营店冲刺港交所；银泰百货部分城市门店年前开启免费到家清洁服务；2023年社会消费品零售总额同比增长7.2％；泡泡玛特越南设厂应对全球需求增长；零食很忙集团发布2024年新加盟政策；奈雪的茶2023年Q4净增214家店同时关停14家；Tims天好咖啡和申通地铁合作将开设更多站内门店；胖东来所有门店春节放假五天；胖东来所有门店春节放假五天；盒马开启“新春快闪计划”试水电商：抖音电商灰度测试“上门安装”服务将于1月17日全量上线；快手酒旅业务牵手携程；快手酒旅业务牵手携程；京东超市年货节新增送礼准时达服务已覆盖超万款商品；抖音电商年货预售发货时长最长只有10天；苏宁易购落地四大迎新活动和四大服务承诺黄金珠宝：招金银楼奔赴央视《春晚倒计时》投资建议：维持商贸零售行业“增持”评级。投资主线一：建议关注盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；以零售为王，重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。投资主线二：建议关注多业态协同发展，投资收益增厚利润的重庆百货；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁；估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售；加速省外突破，积极布局性价比零售业态的家家悦；基本面边际改善，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；深耕单客经济，致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。投资主线三：建议关注全渠道布局且加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。风险提示:经济复苏不及预期；政策趋严风险；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期

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