银行专题│PSL展望与测算：对银行信贷和三大工程的影响中泰证券 2024-01-22（18页）附下载_行业研究_报告

银行专题│PSL展望与测算：对银行信贷和三大工程的影响中泰证券 2024-01-22（18页）附下载

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发布机构：中泰证券发布时间：2024-01-22大小：949.82 KB页数：共18页上传日期：2024-01-24语言：中文简体

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摘要：报告摘要核心观点：1、PSL运行机制：预计政策银行先投放专项贷款、再申请PSL，即“先贷后借”的“报销”模式，确保PSL精准有效和定向投放。“十三五”期间政策银行累计发放棚改贷款4.8万亿，同期央行新增PSL2.6万亿，差额或由于该机制产生。2、PSL对M2增长直接拉动作用更强，对社融影响相对滞后，对信贷杠杆作用预计3倍左右。3、预计未来五年或增发PSL超2.5万亿以支撑三大工程建设。PSL重启的目的和运行机制。1、目的预计重点支持“三大工程”建设。PSL是2014创设，集中投放主要有两轮：2014-2020年累计投放3.7万亿，主要针对棚改货币化安置；二是2022单年投放6300亿，主要支撑基础建设、保交楼等。2023年12月PSL时隔近一年重启，预计重点支持“三大工程”建设，同时兼顾其他政策目标。2、PSL运行机制：预计政策银行先投放专项贷款、再申请PSL，确保PSL精准有效和定向投放。PSL对M2和社融的影响：对信贷的杠杆作用预计在3倍左右。1、PSL直接增加基础货币，直接拉动作用更强：特别是在PSL重启且当年发行规模较大的年份，对M2的直接拉动作用更强，比如2014-2015、2022，均对M2增速提升1-2个点。2、对社融拉动（信贷需求传导需要时间）则相对滞后，信贷的杠杆作用预计在3倍左右：参考一：降准、再贷款等工具释放流动性拉动贷款倍数为3.5倍。参考二：“十三五”期间棚改总投资额约7万亿，而PSL累计新增规模2.6万亿，拉动倍数约2.7倍。PLS展望：预计未来五年或增发2.5万亿以上。1、三大工程建设需要PLS的较大力度支持。中性假设下本轮城中村总投资额7.3万亿，若假设PSL对信贷拉动倍数在3倍左右，拉动7.3万亿的总投资则需要2.4万亿PSL，若对应“三大工程”叠加保交楼、一带一路等总投资需求规模，则PSL需求规模更高。2、PSL额度若提升，商业银行有业务空间。政策银行先行先投，后续商业银行有望跟进投资；以城中村资金来源基调看，商业银行相比棚改时期有更大参与空间。投资建议：经济决定银行选股逻辑，经济弱与强的复苏对应不同的标的品种。1、优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行，受益于区域beta，各项资产摆布能力较强，另外消费金融三驾马车驱动，弥补息差。常熟银行，依托小微特色基本盘，做小做散，受化债、存量房贷影响小，资产质量维持优异。瑞丰银行，深耕普惠小微、零售转型发力，以民营经济发达的绍兴为大本营，区域经济确定性强。同时推荐渝农商行、沪农商行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等）。三是经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。风险提示：经济下滑超预期。国内外疫情反复超预期。金融监管超预期。

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爷的范你模仿不起

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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