摘要：投资建议美妆：双十一大促提振效果有限、Q4旺季行业表现偏弱（以绝对值计算，Q4化妆品类社零同增2.4%、2年复合降1.4%），结构来看国货头部表现突出，主要体现为龙头强者恒强+新营销、新组织等带来成长新机遇。当前建议关注业绩改善明显、品牌势能向好标的，如水羊股份、福瑞达、上美股份等，持续推荐周期弱化+高毛利新品放量成长的科思股份、高成长赛道重组胶原蛋白龙头巨子生物。黄金珠宝：预计Q4业绩基本符合预期，高基数下24年回归稳健增长，近期重点跟踪春节旺季终端动销情况及后续“3.8”节消费接棒，关注老凤祥（长期业绩稳健兑现）/周大生（高股息）/潮宏基（拓店有空间）。本周专题美护：品牌端分化加剧，二线标的业绩改善、股价敏感度更高。1）科思股份：公司1.15预告23年归母净利润7.2-7.6亿元，以此推算4Q23归母净利润1.84-2.24亿元、同增37%-67%，表现符合预期；展望24年，老防晒剂价格全年有望维稳、新防晒剂较23年加速放量、洗护新品按计划稳步推进中。2）水羊股份：公司1.18预告23年归母净利润2.8-3.2亿元、同增124%-156%，以此推算4Q23归母净利润1-1.4亿元、同增1619%-2307%，表现超预期；展望24年，伊菲丹/大水滴势能延续释放+御泥坊升级+代理业务改善，达成股权激励目标可期。3）珀莱雅：根据第三方爬虫平台，Q4珀莱雅+彩棠天猫&抖音同增50%+，我们测算Q4收入/利润同增40%左右；主品牌向上空间仍足、子品牌“百花齐放”，24年达成收入/利润双22%增长目标确定性较高。4）巨子生物：双十一线上增长靓丽，23年收入/利润同比增45%/40%左右；5）丸美股份：根据第三方爬虫数据，Q4丸美+恋火天猫&抖音同增70%+，预计Q4收入端延续快增；23年快速进步的线上能力&长期积累的分销+产品+研发能力，将拉动24年向上更进一步，我们预计24年收入30%+增速，净利率在12%-15%区间。6）福瑞达：根据第三方爬虫数据，瑷尔博士&颐莲抖音+猫旗Q4合计增60%+，化妆品板块净利率预计维持10%左右，预计Q4公司扭亏为盈；展望24年，瑷尔博士（褐藻系列升级）、颐莲势能持续向上，股权激励有望落地。7）贝泰妮：根据第三方爬虫数据，薇诺娜Q4猫旗+抖音GMV同降个位数，预计线下增速高于线上，我们测算Q4收入/利润同增10%左右。黄金珠宝：我们预计23年板块主要标的业绩总体兑现，中国黄金预计完成利润增速20%+目标，周大生预计完成利润增速25%+目标，潮宏基预计全年利润4亿元左右。行情回顾近一周（2024.1.12~2024.1.19）上证综指、深证成指、沪深300分别跌1.72%、跌2.33%、跌0.44%。其中，黄金珠宝跌3.76%、处中下游，培育钻跌5.71%、处下游，美容护理跌0.76%、处上游，商贸零售跌2.5%、处中上游，教育跌4.26%、处中下游。原材料价格跟踪及行业动态原材料价格：棕榈油/原油周五（1.19）价格较上周五上涨3.77%/上涨1.49%；黄金Au99.99本周五收盘价479.51元/克，较上周五上涨0.07%。行业动态：1）美护：可丽金胶卷眼霜重磅上新，主打432配方体系（四重胶原+三重胜肽+双重A醇）；2）零售：小杨哥公司已开启TikTok海外带货，23年抖音商城GMV同增277%，Temu上线南非站点、已开辟49个国家。重点公告：水羊股份预告23年归母净利润2.8-3.2亿元，科思股份23年归母净利润7.2-7.6亿元。风险提示美容护理：营销/渠道/新品发展不及预期；黄金珠宝：终端零售/加盟渠道拓展不及预期；教育：政策波动风险

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