伯特利 Q4业绩略超预期，拟发行可转债加码产能建设国投证券 2024-01-23（5页）附下载_公司研究_报告

伯特利 Q4业绩略超预期，拟发行可转债加码产能建设国投证券 2024-01-23（5页）附下载

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伯特利Q4业绩略超预期，拟发行可转债加码产能建设国投证券2024-01-23.pdf

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摘要：伯特利(603596)事件：1月22日，公司发布2023年业绩预告，预计23年营业收入74.5-78.6亿元，同比增长34.5%-41.84%；归母净利润为8.8-9.6亿元，同比增长26.09%-37.02%；扣非归母净利润为8.23-8.9亿元，同比增长39.87%-52.01%。公司Q4单季度业绩高速增长，略超于我们的预期。预计23Q4单季度营收为23.4-27.5亿元，同比+26.4%-48.9%，环比+17%-49%；环比Q4单季度归母净利润为2.86-3.62亿元，同比+29.7%-64.3%，环比+19.6%-51.5%。我们认为公司Q4业绩高速增长主要系：1）核心客户销量高增：23Q4奇瑞/吉利/通用（北美）销量分别同比+90.9%/+24.4%/+14.1%；2）公司智能电控产品随着产能利用率的提升，毛利率有所提升。线控制动WCBS2.0、EMB等新产品进展提速，募集可转债扩充产能强化国产龙头地位。1）2023Q3公司线控制动产品首次获得某国际著名汽车整车厂定点，项目生命周期6年，总计约44万台。2）公司下一代线控制动系统WCBS2.0可满足L3级别自动驾驶对于安全冗余的要求，其中WCBS2.0具备双液压动力单元，具备可扩展的EBD、ESC功能；WCBS2.0EHC产品通过前轮EHC配合后轮EPB实现电控冗余。目前公司下一代线控制动产品已获多家主机厂定点，预计2024年上半年量产。3）公司持续推进线控制动产能布局，截止23年底，公司线控制动目前已具备6条产线，合计约180万套产能。根据公司1月5日发布的可转债预案，此次募投项目建设完成后，可再增加100万套线控制动产能。4）公司EMB首轮功能样件已顺利研制完成，可转债募投项目提前布局60万套EMB产能。墨西哥工厂开始投产，轻量化产能大幅提升。1）国内：根据我们在报告《伯特利：线控制动赛道领跑者，布局线控转向打造底盘域平台型企业》中的梳理，一、二期产能合计约900万套转向节，对应产值约10亿元。根据公司可转债预案，三期转向节、控制臂、副车架产品产能规划不断扩大，预计25年底，三期合计产能可达到600+万套，对应产值约18亿元。2）北美：目前墨西哥一期已具备400万套转向节产能，对应年产值约5亿元，已于23年9月正式投产；墨西哥二期项目规划了720万套轻量化产能，对应产值约15亿元，预计24年底正式投产。投资建议：维持买入-A投资评级，我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为8.9亿、11.8亿、14.4亿元，对应当前市值，PE分别为26.3、19.8和16.6倍。给予2024年30倍估值，12个月目标价82.2元。风险提示：行业竞争加剧；产能投放进度不及预期。

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爷的范你模仿不起

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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