策略周报:日本高股息风格有何特点国海证券2024-01-23.pdf
摘要:日本高股息风格长周期跑赢市场主要集中在两个时间段, 1990-1995年以及 2000-2012 年, 期间日本股市整体是熊市, 前者源于泡沫破裂, 后者源于通缩。日本高股息风格长周期跑输市场主要集中在两个时间段, 1996-1999年跑输是因为金融板块的拖累, 2012 年后的“安倍经济学” 时期,日股迎来了长牛, 高股息指数开始长周期跑输。1990-1995 年高股息行业主要是公用事业、 能源、 食品、 建筑工程以及部分优势制造业, 2000-2012 年高股息行业增加了交运、 电信服务以及信息技术行业。2000 年之后日本开启了一系列改革, 但通缩导致经济复苏获得感不强, 2000-2003 年越高股息率的行业超额越明显, 2008 年金融危机期间高股息率的行业整体体现了较好的防御属性, 2009-2012 年市场低位震荡时期越高股息率的行业反而超额不佳。具体到个股上, 高股息+大市值的行业龙头公司超额收益较为明显,1990-1995 年主要在汽车, 2000-2007 年主要在化工、 金属原料,2008 年主要在银行、 交运, 2009-2012 年主要在汽车零部件。风险提示: 海外通胀超预期; 地缘政治扰动加剧; 产业政策推进速度或不及预期; 早期历史数据存在个别缺失值; 比较研究的局限性,不同国家股市及经济存在较大差异; 全球疫情反复等。
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