银行业12月金融数据点评:存款M2略降,信贷结构待改善财信证券2024-01-21.pdf
摘要:投资要点:央行发布12月金融统计数据报告。人民币贷款余额237.59万亿元,同比增长10.6%。12月人民币贷款增加1.17万亿元,同比少增2401亿元。人民币存款增加868亿元,同比少增6402亿元。居民信贷疲弱,企业贷款仍处高位。12月信贷居民在同期低基数下实现多增,但新增规模仍低于历时五年同期均值。分期限看,居民短期贷款多增,居民中长贷延续疲弱,指向地产需求仍偏弱。12月企业短期贷款在上月冲高后有所回落,企业中长贷高基数下同比少增,但增量绝对值仍较历史5年同期均值高出3220亿元。居民存款同比少增,带动M2增速下行,主因2022年四季度债市波动、理财赎回潮导致存款搬家,资金由表外理财回流至表内存款造成的高基数。但绝对规模上,12月新增居民存款较历史五年同期均值(2018-2022年)高出1516.68亿元,整体仍在高位。投资建议:12月金融数据总量符合预期,但低于季节性,结构也未改善,内生性需求不足问题仍突出。12月居民存款减少带动M2增速下行,主因2022年债市波动、理财赎回潮导致的高基数,绝对规模来看居民存款偏好仍然较强。下阶段继续关注PSL对信贷的撬动作用及2024年一季度的信贷投放情况,“宽信用”基调对市场风险偏好及预期将有较大影响。当前银行板块估值处于低位,经过房地城投风险暴露、存量房贷利率调整后,板块潜在利空减少,估值已充分反映悲观预期,下行风险小,安全边际足。个股层面,建议把握三条主线:一是避险情绪下的稳健国有大行,重点关注当前更具“低估值,高股息”特征的邮储银行。二是受益于区域经济韧性,依托本地资源禀赋优势,深耕小微、制造等客群的特色中小银行,其业务模式优异、息差更具韧性,建议关注常熟银行。三是关注复苏交易标的,若政策力度超预期,招商银行、宁波银行有望率先迎来估值修复。维持行业“同步大市”评级。风险提示:经济增长不及预期;息差收窄超预期;资产质量大幅恶化。
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