乖宝宠物2023业绩预告点评:经营表现持续靓丽,品牌高端化获效显著德邦证券2024-01-21.pdf
摘要:乖宝宠物(301498)投资要点2024年1月17日公司发布2023年度业绩预告。2023年公司预计实现归母净利润4.10亿元~4.40亿元,同比+53.63%~+64.87%,预计实现扣非归母净利润4.03亿元~4.33亿元,同比+54.37%~+65.86%。单季度来看,23Q4公司预计实现归母净利润0.96亿元~1.26亿元,同比+91%~+151%,预计实现扣非归母净利润0.91亿元~1.21亿元,同比+84%~+145%。品牌高端化获效显著,出口代工预期随势修复。品牌业务:国内宠物食品市场景气延续,且国产替代趋势继续。宠物行业白皮书显示2023年我国城镇宠物食品消费市场规模约1461亿元,同比增长6%,且宠物主对国产品牌主粮的偏好度明显提升。公司已形成以麦富迪+弗列加特+Waggin’Train为主的品牌矩阵,且持续表现靓丽,根据乖宝宠物食品集团数据显示23年双十一麦富迪+弗列加特等自有品牌全网销售额突破3.6亿元,同比增长28%+,且麦富迪品牌在多平台排名领先——天猫宠物品牌销售榜第一、抖音宠物行业累计销售额TOP1、京东宠物热卖品牌榜TOP2。23年以来公司产品结构持续优化,以“BARF霸弗系列”等为代表的高端细分产品品类销量快速增长,高端产品在合并收入中的占比明显提升,其中高端品牌弗列加特实现高速增长,久谦数据显示23年线上弗列加特品牌销售额同比增长约197%。代工业务:预期随势修复。海关数据显示23Q1/Q2/Q3宠物食品出口金额同比-20%、-7%、+5%,亦呈现逐季改善。受益于海外客户去库存结束及同期低基,23Q4以来(10+11月)宠食行业出口金额实现明显增长(+21%),预期公司代工出口业务亦将随势恢复。投资建议:国内宠食翘楚,品牌贡献提升,公司自有品牌有望凭借全链路优势享受行业成长红利延续高增趋势,推动经营表现向上。公司品牌表现持续亮眼,2020-2022年收入复合+44%,已形成以麦富迪+Waggin’Train为主的品牌矩阵,其中麦富迪品牌在国内宠物食品市场排名领先,荣获2021-2022天猫TOP品牌力榜(宠物)第一名。基于公司2023年度业绩预告及公司业务发展顺畅,我们略微上调盈利预测,预计2023-2025年公司营业总收入分别为42.76、52.07、62.55亿元,同比分别+25.9%、+21.8%、+20.1%,预计2023-2025年归母净利润分别为4.24、5.17、6.22亿元,同比分别+58.9%、+21.8%、+20.5%。当前股价对应2023-2025年PE分别为39x、32x、27x,维持“买入”评级。风险提示:宠物渗透率不及预期,品牌发展不及预期,新品表现不及预期,外贸摩擦加剧,汇率大幅波动,原料价格大幅波动。
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