银行行业12月社融金融数据点评:融资需求仍未见改善,关注信贷“开门红”东兴证券2024-01-16.pdf
摘要:事件:1月12日,央行发布2023年社融金融数据。12月末,社融存量同比增9.5%(增速环比+0.1pct);剔除政府债后的社融同比增8.55%,环比基本持平。12月社融新增1.94万亿,同比多增6342亿;社融口径信贷新增1.1万亿,同比少增3351亿。12月末,M2同比增9.7%,M1同比增1.3%。具体点评如下:政府债券发行支撑12月社融同比多增。12月社融新增1.94万亿,同比多增6342亿。从结构上看,同比多增的主要贡献来自政府债券。政府债券净融资9279亿,同比多增6470亿。12月人民币贷款新增1.1万亿,较上年同期少增3351亿;信贷投放总量继续偏弱,实体融资需求仍未见明显恢复。其他项目:(1)企业债券净融资-2625亿,同比少减2262亿。(2)股票融资3508亿,同比少935亿。(3)表外净融资-1564亿,同比少145亿。信贷投放总量与往年同期水平相当,中长期贷款占比有所提高。从金融统计口径信贷增长情况来看,12月新增人民币贷款1.17万亿,在去年底政府债带动信贷投放的高基数下,同比少增2300亿,但与往年同期水平基本相当。其中,中长期贷款新增超万亿,占新增人民币贷款的86%,结构有所改善。分部门来看:(1)居民端信心仍偏弱,按揭贷款持续低增。12月居民贷款新增2221亿,处于历史同期较低水平。在去年同期较低基数下,同比多增468亿;较19-21年同期分别少增4238、3414、1495亿,反映居民信贷需求恢复仍然较慢。其中,居民短贷新增759亿,同比多增872亿;居民中长贷新增1462亿,同比少增403亿。从地产销售数据来看,12月百强房企销售额同比-34.6%,同比降幅保持在年内高位。在楼市不景气的大背景下,居民消费和购房意愿处在低位。近期,租赁住房贷款支持计划、城市房地产融资协调机制等政策相继推出,聚焦“盘活存量”和“保交楼”,后续仍需进一步观察政策合力效果。(2)企业中长期贷款同比少增,融资需求偏弱。企业贷款新增8916亿,同比少增3721亿。其中,企业中长贷新增8612亿,同比少增-3498亿;主要与去年同期高基数,以及当前企业融资需求走弱,银行倾向于将基建项目储备到年初“开门红”投放有关。企业短贷减少635亿,同比多减219亿;票据融资1497亿,同比多351亿。M1同比增速止跌,M1-M2剪刀差收窄。12月M2、M1分别同比增9.7%、1.3%,增速环比分别-0.3pct、持平。M1增速止跌走平,M1-M2剪刀差录得-8.4%,环比收窄,但总体仍处在较低水平。反映资金活化效率,企业生产活跃度仍待改善。12月人民币存款新增868亿,同比少增6374亿。从分项看,居民存款新增1.98万亿,同比少增9123亿;企业存款新增3165亿,同比多增2341亿;财政存款减少9221亿,同比少减1636亿;非银金融机构存款减少5326亿,同比基本持平。投资建议:行业分化,优选两条主线。在政策持续发力而经济回暖持续性仍待观察的当下,我们基于短期行业基本面分化、长期政策支持大行、区域发展助力小行的判断,建议布局大小两端的银行,即高股息稳健国有大行和高成长优质区域小行。风险提示:经济失速下行导致资产质量恶化;房企销售低迷或融资恶化引发大面积风险;资本市场震荡持续影响中收等。
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