摘要：投资要点：生猪：消费回落叠加供给过剩，生猪价格加速下跌。1）腌腊需求回落，猪价加速下跌。当前南方腌腊、灌肠需求回落，终端消费低迷，供给相对过剩，南方猪价加速下跌，南北价差倒挂明显，造成“南猪北调”，拖累北方猪价同步下调。1月12日猪价13.35元/公斤，周环比-5.12%，自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-269.48/-232.73元/头，周环比-36.27/-18.27元/头。2）消费暂无利好支撑，屠企宰量窄幅波动。元旦过后市场缺乏明显消费利好带动，宰量从低位回升，维持窄幅波动。上周涌益样本企业日均屠宰量呈现震荡增长走势，1月12日样本企业日均屠宰量为17.6万头，周环比+2.45%。3）养殖端压栏意愿降低，生猪交易均重回落。腌腊高峰结束后大猪需求下滑，叠加猪价持续低迷，养殖端压栏增重意愿降低、多顺势出栏，生猪交易均重回落。1月5日-1月11日150kg以上生猪出栏占比为7.06%，周环比-0.59pct，生猪出栏均重为122.8公斤，周环比-0.59%。4）产能去化持续演绎，重视猪周期布局机遇。钢联2023年12月能繁环比-2.09%（11月环比-1.92%），1-12月累计降幅5.91%。涌益2023年12月能繁环比-0.84%（11月环比-1.57%，10月环比-0.85%），1-12月累计降幅11.05%。12月能繁母猪存栏去化持续，涌益口径降幅收窄，钢联口径降幅扩大，总体来看行业仍处于持续去产能中。短期来看，冻品库存高位，生猪供应压力仍偏大，旺季猪价提振有限；长期来看，24H1供应同比预计增加，叠加春节后或将进入消费淡季，猪价有望见到本轮周期低点。随亏损时间累计和幅度加大，产能去化有望加速，建议把握周期左侧布局机遇。目前板块估值低位，建议关注稳健龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的新五丰、华统股份、巨星农牧、唐人神。白鸡：在产父母代存栏降幅扩大，关注下游供给变动节奏。1）种禽企业陆续恢复出苗，鸡苗价格连续上涨。目前大型企业（如益生/民和）已走出停苗期，鸡苗供应渐增，但多数种禽小厂仍处停苗期，目前市场鸡苗供应量仍旧偏少。叠加市场空棚率较高，养殖端存在补栏需求，企业排苗计划基本顺畅，促进鸡苗价格连涨。1月12日鸡苗价格为2.13元/羽，周环比+69.05%。1月12日白羽肉鸡价格为7.87元/公斤，周环比+3.69%。1月12日父母代种鸡养殖利润/白羽肉鸡养殖利润分别为-0.57/-1.19元/羽，亏损周环比-60.02%/-44.91%。2）供给收缩传导，在产父母代存栏较高点减超13%。引种受阻影响下，全国后备祖代种鸡存栏从2022年6月开始持续去化至2022年11月，累计下滑超48%。我们认为白羽鸡供给收缩链在经历了后备祖代-在产祖代-后备父母代去化传导后，在产父母代存栏有望逐步进入减量区间。截至2024年1月12日，协会父母代后备存栏1678.92万套（周环比-0.88%）；父母代在产存栏1950.51万套（周环比-2.52%），其中父母代在产存栏较23年11月初高点-13.23%。展望后市，目前引种受限已向下游传导至父母代环节，24H1商品代鸡苗预计减量明显，推动商品代价格景气提升。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。种业：转基因商业化落地，种业变革正式开启。2023年12月29日十四届全国人大常委会第七次会议表决通过粮食安全保障法，该法明确国家建立粮食安全责任制，实行粮食安全党政同责。生物育种产业化为保障国家粮食安全的重要手段之一。2023年12月7日农业农村部发布公告称51个转基因品种正式通过审定，标志转基因商业化落地，种业变革开启，将推动市场空间扩容、行业集中度提升，龙头种企有望凭借先发优势充分受益。建议关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科。风险提示：动物疫病暴发、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。

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