12月通胀数据点评：基数效应渐消，通胀平稳收官中银证券 2024-01-14（6页）附下载_宏观策略_报告

12月通胀数据点评：基数效应渐消，通胀平稳收官中银证券 2024-01-14（6页）附下载

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发布机构：中银证券发布时间：2024-01-14大小：674.08 KB页数：共6页上传日期：2024-01-17语言：中文简体

12月通胀数据点评：基数效应渐消，通胀平稳收官中银证券2024-01-14.pdf

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摘要：上游代表性价格高基数效应逐渐消退，有利于政策引导通胀环境趋近较温和的常态。2023年通胀平稳收官，核心CPI同比涨幅与前月持平，食品类CPI同比降幅收敛、能源价格对CPI同比涨幅产生微弱的正向影响。通胀平稳收官的一个重要原因是上游代表性商品价格的高基数效应逐步消退。此前猪肉、柴油等上游代表性商品的价格均在2022年11月达到近期高点、12月出现明显下降。接下来一段时间内，通胀环境预计将摆脱前期基数效应剧烈变化的影响。12月食用农产品价格带动食品类CPI价格降幅收敛。农业部猪肉平均批发价降至20元/公斤附近，以盘整为主。猪肉价格在摆脱高基数效应影响后，同比降幅明显收窄。但由于生猪存栏仍在近年来较高水平，且饲料价格稳中有降（至1月初，大中城市玉米批发价已降至2.6元/公斤附近），猪肉价格反弹的动力非常有限。12月PPI同比降幅稍有收敛，继续保证非食品CPI整体涨幅平稳。房租类CPI环比持平，同比涨幅扩大至0.2%，延续企稳态势，显示城镇住房供需可能处于较为平衡的状态。核心CPI环比涨0.1%，同比涨幅与前月持平。12月能源价格对CPI产生微弱的正影响。近期国际油价以震荡为主，对美、欧经济“着陆”的忧虑，以及美国等非OPEC+国家原油产量增加，使原油市场的博弈局面出现变化。1月上旬沙特下调对亚洲、北美等地的石油产品价格，可能反映了从“减产”到“竞价”的竞争策略调整，对油价形成新一轮压力。但同时，中东地缘紧张局势有升级趋势，又不时对能源价格产生扰动，使国际油价难以形成持续的下行趋势。综合来看，从2023年12月开始，国内通胀逐步走出前期基数效应剧烈变动的影响，将有利于政策引导通胀环境逐步趋近较为温和的常态。风险提示：国内外实体经济出现超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级等。

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