苏美达外贸复苏,业务有望共振向上天风证券2024-01-12.pdf
摘要:苏美达(600710)库存周期上行,外贸有望复苏2023年下半年,欧美零售增速回升,带动库存增速下行趋缓,共同导致商品进口增速从历史低位回升,东亚主要地区的出口增速也明显回升。苏美达2/3的毛利润来自外贸业务,其中纺织服装、OPE、造船等业务毛利贡献大、出口占比高,未来有望随着外贸复苏,盈利或将明显改善。OPE:成长趋势+周期复苏户外动力工具(OPE)有三个成长趋势,三周期复苏共振。动力锂电化,中国产业竞争力增强;销售线上化,迎来渠道突破机遇;产品智能化,提升产品价值,拓展产业成长空间。2024年美元利率可能下行,带动房屋销售和OPE需求周期复苏;一旦需求复苏,OPE有望补库存,带动出口更大幅度增长。锂电池价格大幅下降,OPE成本周期下行,毛利率有望上升。造船:交付量价继续上行2024年苏美达的造船量、毛利率有望上升。根据交付计划,2024年苏美达的交船价值有望增长22%,带动收入增长;交船单价上涨8%,带来毛利率上升,净利润有望大幅增长。新造船订单仍在持续承接中,2025年的计划交船数量和金额有望较当前增加;2025年计划交付的船舶平均单价有望继续上升,带动毛利率或上升。纺织服装:出口增速回升苏美达的纺织服装业务有望随欧美需求复苏而回升。美国的服装等消费和库存增速在历史偏低水平,未来有望随整体消费复苏而回升,美国进口和中国出口增速也有望随之回升。截至2022年6月,苏美达的纺织服装业务65%是出口,有望随外需改善而复苏。维持盈利预测,维持“买入”评级考虑库存周期回升带动外贸复苏,苏美达外贸业务有望改善,维持2023-2025年盈利预测10、12、15亿元,对应增速11%、22%、18%。2024年苏美达预期PE为7.5倍,预期股息率6.0%,维持“买入”评级。风险提示:宏观经济衰退风险,贸易保护主义风险,国别风险,汇率风险,应收款坏账增加风险,子公司管理风险。
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