机械设备1月周专题：检测行业估值底在哪里？国联证券 2024-01-08（14页）附下载_行业研究_报告

机械设备1月周专题：检测行业估值底在哪里？国联证券 2024-01-08（14页）附下载

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发布机构：国联证券发布时间：2024-01-08大小：1.34 MB页数：共14页上传日期：2024-01-09语言：中文简体

机械设备1月周专题：检测行业估值底在哪里？国联证券2024-01-08.pdf

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摘要：检测行业估值回落历史低位截至2024年1月5日，SW检测服务行业PE（TTM）为26.46倍，在过去五年中的PE分位数为0.08%，过去五年PE均值为57.19倍。SW检测服务整体PB（LF）为2.8倍，在过去五年中的PB分位数为0.08%，过去五年PB均值为6.74倍，检测行业估值已回落历史低位。检测行业顺周期特性估值波动与宏观景气度及行业基本面相关通过数据拟合，我们发现过去五年检测服务板块收盘价/PE/PB与沪深300收盘价基本一致，我们认为检测行业景气度及估值水平均与宏观环境景气度相关。同时我们观察过去十年检测行业PE与板块营收/归母净利润变化情况，我们发现行业PE与营收/归母净利润变化基本一致，且行业PE会先于板块营收/归母净利润调整，因此检测行业估值波动与行业基本面相关，但行业PE与板块盈利能力相关性不大。个股估值围绕行业估值变化，因业绩分化而有所波动检测行业下游分散，各个子行业驱动因素不一。我们发现2020年以来，电子电器、机械（包含汽车）、特种设备检测板块营收保持较高增速，建筑工程、建筑材料、卫生疾控等检测板块营收增速逐渐下滑。同时我们将华测检测、中国汽研、苏试试验等9家检测公司PE与行业PE进行对比，我们发现在正常情况下，个股估值围绕行业估值波动，但个股业绩分化明显，导致个股估值波动又有独特性。市场对未来增长预期较低且对经营风险担忧增加导致估值处于低位我们以国内第三方检测行业龙头华测检测为例，我们运用DCF模型测算华测检测股价。在相关参数假设下，我们针对永续增长率和WACC两个驱动因子做敏感性分析，当永续增长率在1.5%-2.2%之间，WACC在7.4%-11.92%之间波动时，对应公司2024年PE在19-40倍之间，目前市场对公司未来增长预期较低且要求更多风险补偿，导致估值处于低位。汽车、军工、土壤检测等高景气度板块估值有望率先回升从细分行业景气度来看，目前汽车检测、军工检测、土壤检测受益于新能源汽车电动智能化、装备信息化以及政策驱动行业需求增速较快。我们认为未来随着宏观环境好转，一方面分母端市场对风险补偿降低，另一方面，目前市场对检测行业中汽车检测、军工检测、土壤检测等行业未来增速过于悲观，预期修复后有望率先反弹。投资建议我们看好2023年业绩表现优异且下游景气度高的个股，综合性检测机构将受益于行业快速发展，下游聚焦汽车等高景气度的机构业绩更具有弹性。我们认为新能源汽车车型迭代加速带来汽车检测需求，武器装备高要求带来军工检测市场扩容；土壤三普有望带来环境检测需求增加。我们重点推荐东华测试、信测标准、苏试试验、中国汽研等。风险提示：宏观环境不及预期风险、政策变化风险、公信力和品牌受不利事件影响的风险。

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