造船系列番外篇:航运不能停,海外港口如何对齐颗粒度?西南证券2024-01-08.pdf
摘要:航运环保政策逐步落地。 欧盟将航运业纳入其主要气候工具—欧盟排放交易体系(EU-ETS) , 并于2024年1月1日实施, 同时欧盟海运燃料条例( Fuel EU Maritime) 预计将在2025年1月1日实施。短期调整停靠港、 中长期替换燃料成为应对措施。 长期来看由于不同燃料碳排放表现差异较大, 未来将通过燃料成本增加而逐步推进船用能源转变。 但短期来看, 由于EU ETS征收的碳税与征收范围有关, 航运公司还可以通过改变停靠顺序、 调整停靠港等方式合理规避影响。 同时, 巴拿马限行+苏伊士受阻或扩大EU ETS影响, 目前马士基尚未完全恢复航运, 仍有部分原定通过红海海域的船舶正转移至其他航线。 对于运营长航线的运营商而言, 绕航将潜在增加船舶碳排放。相关标的: 招商港口( 001872.SZ) 的境外资产是公司资产的重要组成部分, 公司通过控股招商局港口( 0144.HK) 使得招商港口码头遍布6大洲。 近年来海外占比整体呈现增长的趋势, 随着碳税和一带一路相关政策的推进, 加之国际危机频发, 海外港口有望成为招商港口成长第二曲线。 中远海运港口( 1199.HK) 目前PB不足0.5, 随着区域全面经济伙伴关系协定( RCEP) 及发展中国家带来机遇, 加之国家“双循环” 发展战略, 有望把握海外码头发展整合的长期机遇提升影响力。风险提示: 宏观环境风险、 政策风险、 汇率风险、 客户风险等。
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