农业行业2024年投资策略:生猪养殖周期布局,宠物赛道长坡厚雪华福证券2024-01-05.pdf
摘要:投资要点生猪养殖:供需错配下产能持续去化,个股资金成本差异分化显著供需端:供给端,能繁母猪处于去化过程中但较缓慢;需求端偏弱,供给端需去更多的产能来达到平衡。去化维度:行业2023年1-11月以亏损为主基调,预计未来行业的资金链情况越发紧绷,因此会加速产能去化进程。我们预计未来产能加速去化带来生猪养殖加速出清,带来供需反转信号,预计2024年行业左侧布局机会凸显。建议关注:优先具备成本优势的企业,再考虑成长性因素;建议关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新五丰、华统股份、神农集团、京基智农。动物疫苗:后周期逻辑演绎,非瘟疫苗与宠物疫苗增量市场看落地后周期:动保板块具有跟随猪价的后周期逻辑,需静待周期拐点出现。疫苗上市:非瘟疫苗看2024年下半年市场放量效果情况,宠物疫苗看2024年上半年猫疫苗上市效果。建议关注:研发优势持续突出的中牧股份、生物股份、科前生物、普莱柯、瑞普生物。宠物赛道:海外看修复,国内看替代。海外:海外去库存结束,预计23年11月开始宠食出口总量将表现出亮眼增长。国内:宠物量价增长逻辑通畅,预计2027年市场规模达到4629亿元,国内品牌通过“四新一高”已成功占据消费者心智份额,国产替代生机旺。利润端弹性值得期待:规模效应和营销模型的打磨,利润端有望释放弹性。推荐个股:拥有海外优势工厂及自有品牌快速布局的中宠股份,具备强营销实力、主品牌实力稳固、副品牌高速起量的乖宝宠物;建议关注:受去库影响较大,具备强恢复弹性,自国内业务加速发力的佩蒂股份、依依股份、源飞宠物、天元宠物。风险提示:养殖产能去化速度不及预期、非洲猪瘟等疫病影响超预期、养殖成本下降不及预期、经济恢复不及预期影响宠物需求风险、养宠政策风险、动保研发上市进度不及预期风险、宠物市场竞争加剧风险。
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