农林牧渔行业2024年度投资策略:养殖周期静待反转,转基因推动市场扩容国联证券2024-01-01.pdf
摘要:23 年回顾: 板块业绩分化,机构持仓维持低配年初至 12 月 8 日农林牧渔板块跌幅 12.76%,跑输沪深 300 指数(下跌12.20%),在申万一级行业中排名第 19,当前板块估值分位数在申万行业中排名靠前。农林牧渔业绩增速高于沪深 300 的个位数增长, 但盈利能力明显下滑。农林牧渔主动基金重仓比例维持下降趋势,子行业中养殖业配置比例和市值比例最高。生猪养殖: 产能去化有望加速,静待周期反转我们认为, 24 年生猪供需紧平衡,24H1 出栏明显高于 24H2, 猪价呈前低后高。 9 月中大猪存栏同比 6.3%,新生仔猪 4-9 月同比增长 5.9%,叠加冻品库存同期高位, 24 年春节前供应较大,猪价旺季反弹或有限。 23Q3 上市企业资产负债率新高,经营压力明显。 低猪价持续+行业现金流趋紧+冬季猪病反复,产能加速去化有望持续。种业种植: 转基因落地在即,集中度有望提升23/24 年种植季玉米饲用需求提升,工业需求维持稳定,需求量小幅提升,在转基因种子有望逐步落地推广的背景下,供给产量有望提升,整体维持供需平衡,价格有望维持震荡。转基因种子品种在 23 年 12 月份通过审批,24 年有望落地,转基因种子价格、单产效率高于普通杂交品种,参考海外种业市场,转基因落地,市场集中度有望迅速提升,国内种业市场有望快速扩容。宠物行业:行业持续扩容,国产替代逐步兑现人口老龄化,家庭规模小型化,单身人口增加进一步推动养宠需求, 国内市场国产替代逻辑逐步显现,海外代工市场海外订单恢复带动公司业绩改善。由于国内多数宠物公司多以海外代工业务起家, 23 年上半年因宠物海外市场库存积压丢失订单,业绩出现短期下滑,自进入 23 年下半年以来,订单逐步恢复,海外业务已形成支撑, 24 年多数公司海外业务业绩有望快速增长。投资建议:首推猪周期反转, 把握种子和宠物成长机会生猪: 当前进入养殖股产能去化带动股价上涨的阶段,把握板块左侧布局时机。结合出栏量弹性、 养殖成本和现金流安全,推荐温氏股份、牧原股份、新五丰、天康生物,建议关注巨星农牧、华统股份。种子: 转基因种子 24 年有望落地, 行业集中度预计提升,国内种业格局有望改善。推荐隆平高科、登海种业,建议关注大北农、荃银高科。宠物: 行业扩容下国产替代加速,国内市场自主品牌已形成品牌效应,在国产替代的进程中品牌建设优异的企业有望享受行业红利。 推荐乖宝宠物、中宠股份、 佩蒂股份。风险提示: 极端天气及病虫害风险;存货减值风险;动物疫病风险;价格波动风险
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