兆易创新NorFlash行业供需2024年有望改善,龙头公司将受益群益证券2023-12-27.pdf
摘要:兆易创新(603986)结论与建议:在经历了一年多的行业景气持续下行后,近期伴随下游手机、PC需求的回温,NorFlash行业终于将迎来景气翻转的机会,4Q23产品合约价格一改持续下跌的颓势,由跌转升。预计2024年行业供需关系将进一步改善,2Q24起行业景气将进一步提升,龙头企业有望有望受益。兆易创新作为国内存储领域的龙头,目前已经成为存储+MCU+传感器的平台型企业,长期有望持续有益于国内进口替代以及半导体需求的增长。目前股价对应2025年PE28倍,目前行业景气谷底回升,给与“买进”评级。行业主动去库存接近尾声,景气谷底缓慢回升。自2H22以来,受手机、PC等消费电子需求疲弱影响,NorFlash行业景气持续回落。在经历了一年多的行业景气持续下行后,近期伴随下游手机、PC需求的回温,NorFlash行业终于将迎来景气翻转的机会,4Q23产品合约价格止跌回升,预计2024年服务器、AI需求将进一步带动行业供需关系的改善,2Q24起行业景气将进一步提升,龙头企业有望有望受益。3Q23业绩承压,4Q23有望环比改善:2023年前三季公司实现营收43.9亿元,YOY下降35.1%;实现净利润4.3亿元,YOY下降79.3%,EPS0.65元。其中,第3季度单季公司实现营收14.3亿元,YOY下降28.1%,QOQ下降12%;实现净利润9769万元,YOY下降82.7%,QOQ下降47%。2023年前三季公司综合毛利率34.4%,较上年同期下降14.1个百分点。期中3Q23毛利率36.4%,同比下降9.7个百分点,环比增加6.9个百分点,反映低毛利的Dram代销减少,未来公司将更多重心集中在自研Dram上,有利于毛利率的改善。同时存货跌价导致资产减值损失较上年同期增加0.5亿元,进一步降低了利润水平。盈利预测:综合判断,预计行业去库存逐步进入尾声,4Q23起公司业绩将得到改善。预计2023-25年公司实现净利润6.4亿元、12.8亿元和21.3亿元,同比分别下降69%、增长100%和增长66%,EPS分别0.96元、1.92元和3.2元。目前股价对应2022-2024年PE分别93倍、46倍和28倍,考虑到行业谷底回升,公司业绩弹性大,给予“买进”评级。风险提示:疫情影响超预期;
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