和元生物国内基因治疗CXO行业的领先者财信证券 2023-12-25（23页）附下载_公司研究_报告

和元生物国内基因治疗CXO行业的领先者财信证券 2023-12-25（23页）附下载

#基因治疗 #生物 #财信证券

发布机构：财信证券发布时间：2023-12-25大小：2.39 MB页数：共23页上传日期：2023-12-26语言：中文简体

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摘要：和元生物(688238)投资要点：公司简介：国内基因治疗 CXO 领域的先行者。自 2013 年成立以来，公司始终聚焦基因治疗领域，为科研院所和创新药企提供 CRO、 CDMO服务。 2018-2022 年，公司营收复合增速高达 59.94%，归母净利润由-0.32 亿元增长至 0.39 亿元，经营业绩增长迅速。 2023Q1-Q3，受药企融资减少、人员储备加大以及新产能投放等影响，公司业绩出现下滑。行业概况：基因治疗 CXO 市场增长快，行业集中度高。 2017 年以来，Kymriah、 Carvykti 等多款基因治疗药物获批上市，且展现出广阔的商业化前景。 2023 年 11 月、 12 月，全球首款 CRISPR 基因编辑疗法相继在英国、美国获批上市，基因编辑疗法商业化应用实现突破。根据Frost & Sullivan 统计分析，预计 2021-2025 年，全球基因载体 CRO、基因载体 CDMO 市场规模复合增速分别达 21.60%、 30.70%。由于技术门槛高等，全球 CGT CDMO市场主要集中在 Catalent、 Lonza、 ThermoFisher、药明生基等企业手中，行业集中度较高。公司看点：募投产能开始释放，客户研发进展积极，海外市场稳步推进。公司临港基地一期项目（ 11 条病毒生产线+5000 平方米的细胞生产线）预计于 2023 年下半年正式投产，将显著增强公司 CDMO 业务承接能力。公司核心客户亦诺微医药、中因科技、复诺健的核心研发管线持续推进，临床试验结果良好。公司逐渐具备国际化条件，正通过设立美国子公司与参加国际展会等形式，积极拓展国际业务。盈利预测与投资建议： 2023-2025 年，预计公司实现归母净利润-0.92/-0.62/0.10 亿元， EPS 分别为-0.14/-0.10/0.02 元， BPS 分别为3.21/3.12/3.13 元，当前股价对应的 PB 分别为 2.80/2.89/2.87 倍。我们采用 PB 估值方法对公司进行估值，截止 2023 年 12 月 18 日，参考可比公司药明康德、博腾生物、药明生物的 PB 分别为 4.23、 2.31、 3.05倍，三者平均值为 3.20 倍，给予公司 2023 年 3.00-3.40 倍 PB，对应的合理目标价格为 9.63-10.91 元/股，首次覆盖，给予公司“增持”评级。风险提示：客户新药研发进展不及预期风险；行业竞争加剧风险；技术升级迭代风险；行业政策风险等。

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