电子设备行业专题研究:PCB板块三季度跟踪:需求整体弱反弹,看好新技术带来的新方向东方财富证券2023-12-20.pdf
摘要:【投资要点】行情表现:截至11月底,PCB指数整体上涨16.13%,下半年指数下跌4.89%;下半年投资主题相对较模糊,行情整体较差。从估值水平来看,板块估值仍然处于历史相对低点。财务表现:营收和利润在Q3同比增速均明显提升,环比Q1-Q3逐季向好,盈利能力在Q3得到明显恢复,但是整体低于去年同期水平。供需情况:板块供过于求状态没有改善,从供给端来看,Q3库存仍处于相对高位,但是存货周转率提升,客户拉货情况转好;原材料价格低位徘徊,涨价动力不足。从需求端来看,Q3订单出货比明显提升,消费电子等行业需求有所改善,但是整体市场需求没有明显的复苏。消费领域:Q3消费电子在各类新机型的带动下需求有好转,相关企业业绩有所恢复。短期来看,消费电子需求向好的趋势会持续,中长期需要关注新技术的发展趋势,一方面是MR产业链的新增量,明年年初苹果VisionPro正式上线预计会对相关产业链产生一定刺激;另一方面也需要关注AI+带来的新机遇,AIPC、AI手机等新品的出现有望开启新的换机潮,消费电子需求可能会显著提升。通信领域:今年国内外通信领域市场需求表现均一般,行业需要新的发展方向。卫星互联网有望成为通信领域下一阶段的重要增长点,且市场空间广阔。目前卫星互联网领域低轨卫星占据重要位置,根据预测,地球近地轨道容纳空间有限,因此各国纷纷加快低轨卫星等产业的布局,中国计划发射超过15000颗卫星,在市场空间扩张的背景下,进一步加大了高频高速板、HDI等高价质量产品的需求。服务器领域:目前,服务器订单增速并不理想,重点关注新平台服务器以及AI服务器带来的增量。服务器平台迭代带来CCL材料的升级以及PCB层数的增加,整体价值量进一步提升;在AI技术快速发展的背景下,AI服务器出货量也在加速增长,相比于传统服务器,其新增GPU模组,高多层、HDI、载板等高价值量PCB的需求进一步增加,行业规模预计将明显扩张。汽车领域:目前汽车市场整体需求处于平稳增长的阶段,价格竞争趋缓,相关企业盈利能力也在逐渐恢复。中长期持续关注智能驾驶带来的增量。根据华为《智能世界2030》的预测,到2030年,全球电动汽车占汽车总量的比例有望达50%,中国自动驾驶新车渗透率有望达20%,智能驾驶普及和发展的速度是非常惊人的,HDI、高频高速板等应用场景进一步增加,单车PCB价值量持续提升,整体市场空间更加广阔,重点关注布局毫米波雷达等智能驾驶领域的PCB企业。【配置建议】消费领域,重点关注消费电子市场的复苏以及MR、AIPC、AI手机带来的新产业趋势。重点关注鹏鼎控股、东山精密、奥士康、崇达技术、景旺电子等,建议关注胜宏科技、中富电路、澳弘电子、博敏电子等通信领域,重点关注卫星互联网的建设情况以及相关产业链的机会。重点关注深南电路、崇达技术、奥士康、景旺电子等,建议关注沪电股份、胜宏科技、中富电路等服务器领域,重点新平台服务器切换进程以及AI服务器渗透情况。上游化工材料建议关注圣泉集团、东材科技等;CCL方面重点关注生益科技,建议关注南亚新材、华正新材等;PCB方面重点关注奥士康、深南电路、景旺电子、兴森科技、崇达技术,建议关注沪电股份、胜宏科技、生益电子、方正科技等汽车领域,重点关注智能驾驶的发展进程以及渗透情况。重点关注奥士康、景旺电子、世运电路、依顿电子等,建议关注沪电股份、金禄电子、胜宏科技、四会富仕、协和电子等【风险提示】下游需求复苏不及预期;下游新品放量节奏不及预期;原材料价格的波动;竞争进一步加剧。
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