银行业双周报:央行表示将加大逆周期和跨周期调节,引导信贷合理增长东莞证券2023-12-18.pdf
摘要:投资要点:行情回顾:截至2023年12月15日,申万银行业近两周下跌2.54%,跑赢沪深300指数1.52个百分点,在申万31个行业中排名第14;银行业本月下跌2.73%,跑赢沪深300指数1.7个百分点,在申万31个行业中排名第18;银行业年初至今下跌10.02%,跑赢沪深300指数3.67个百分点,在申万31个行业中排名第20。银行业周观点:本周央行公布的社融与金融数据显示,11月社融存量增速提升,政府债券是最主要支撑项。信贷方面,人民币贷款增加1.09万亿元,低于Wind一致预期(Wind一致预期为1.21万亿元)。分部门看,居民端短期贷款与中长期贷款均边际改善;企业端增量主要靠短期贷款与票据融资支撑,中长期贷款连续第5个月同比少增。M1与M2剪刀差走阔,资金活化程度偏弱。央行在扩大会议强调,将加大逆周期和跨周期调节,引导信贷合理增长、均衡投放,12月15日,央行MLF净投放8000亿元创年内新高,表明维护银行体系流动性合理充裕的决心,未来社融数据有望实现稳步增长。展望后续,压制银行板块估值的因素有望逐步消融。第一,中央政治局释放强烈的稳增长信号,会议指出将继续实施稳健的货币政策,积极扩大国内需求,消费复苏利于筑牢经济企稳回升基础,银行业景气度有望回升。第二,会议同时强调要适时调整优化房地产政策,有效防范化解地方债务风险,有利于缓解市场对银行资产质量的担忧。第三,中特估背景下,央企考核中新加入ROE与营业现金比率等指标,银行板块基本面稳健,高分红,低估值,安全边际高,随着经济企稳修复,经营质效有望提升,中长期来看ROE具有继续上行的潜质,估值重塑空间大。银行股投资建议关注三条主线:一是建议关注受益于经济高景气区域、业绩确定性较强的区域性银行宁波银行(002142.SZ)、江苏银行(600919.SH)、杭州银行(600926.SH)、常熟银行(601128.SH)。二是建议关注综合经营能力强、业绩稳健、受益于房地产风险缓释、宏观经济修复下零售业务与财富管理业务优势凸显的招商银行(600036.SH)。三是建议关注更有望在“中特估”背景下实现估值重塑的国资背景深厚、低估值、高股息、经营稳健的农业银行(601288.SH)、中国银行(601988.SH)、邮储银行(601658.SH)和中信银行(601998.SH)。风险提示:经济复苏不及预期导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险;房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险;市场利率下行导致银行资产端收益率下滑,净息差持续承压的风险。
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