社服零售行业周报:11月社零温和复苏,美联储讨论降息金价预期上行华西证券2023-12-18.pdf
摘要:低基数效应下 11 月社零持续复苏,可选表现分化2023 年 11 月社零总额 42505 亿元,同比增长 10.1%,增速环比提升 2.5pct,主要受到去年基数相对较低的影响,两年复合增速为 1.8%。 除汽车外的社零总额同比+9.6%,增速环比提升 2.4 个百分点, 2021-2023 年 CAGR 为+4.0%。 分渠道来看,线上渗透率持续提升, 11月网上零售额占比27.5%,环比提升 1pct。分品类来看, 必选品类相对稳健, 11 月粮油食品、饮料、烟酒零售额分别同比+4.4%、 6.3%、 16.2%;可选消费品表现分化,化妆品类 11 月零售额同比-3.5%,增速转负,金银珠宝表现稳健, 11 月销售额同比+10.7%, 2021-2023年复合增速 1.5%。餐饮消费持续改善,餐饮收入 11 月同比+25.8%,连续 3 个月增速环比改善, 2021-2023 年复合增速7.3%。美联储讨论降息,看好金价上行提振12 月 13 日,美联储会议首次讨论降息,鲍威尔会后表示:“联储会议已经开始讨论降息时间点的问题,明年底联邦基金利率的预测中值为 4.6%,多位官员预计明年将降息三次。”市场对于美联储降息预期增强, COMEX 黄金当日上涨 2.5%。中期维度,我们认为国际金价有望稳步上行,黄金珠宝库存价值提升有望提振利润率水平,同时消费者对黄金的投资热情及加盟商补库意愿有望持续提升。 展望四季度,在去年同期基数较低的情况下,拓店及同店销售有望取得较好的增长,为估值切换提供良好基础。长期来看,新工艺、新设计以及品牌力提升有望推动高毛利产品占比提升,推动利润率上行。投资建议建议重点关注:出口链(相关受益标的包括小商品城、米奥会展、华凯易佰等),黄金珠宝(相关受益标的包括潮宏基、老凤祥、周大生、周大福、菜百股份等),困境反转龙头(相关受益标的包括锦江酒店、海底捞、王府井)等。风险提示宏观经济下行,居民收入及消费意愿恢复不及预期,行业竞争加剧。
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