银行业:政府债持续发力,实体信贷需求偏弱中国银河2023-12-15.pdf
摘要:事件:央行公布了2023年11月金融数据。新增社融规模保持较快增长,存量增速进一步扩大:11月新增社融2.45万亿元,同比多增4663亿元,保持较快增长。截至11月末,社融存量376.39万亿元,同比增长9.67%,增速较10月末水平进一步扩大。政府债持续发力,驱动社融高增:11月,新增人民币贷款1.11万亿元,同比少增348亿元;新增政府债券1.15万亿元,同比多增4980亿元,预计持续受益特别国债和特殊再融资债券发行影响;新增企业债融资1330亿元,同比多增726亿元;新增非金融企业境内股票融资359亿元,同比少增429亿元;新增表外融资14亿元,同比多增276亿元。其中,新增未贴现的银行承兑汇票203亿元,同比多增12亿元。居民贷款表现平稳,企业部门融资需求偏弱:截至11月末,金融机构贷款余额236.42万亿元,同比增长10.8%,增速略低于10月末;金融机构新增人民币贷款1.09万亿元,同比少增1368亿元。分部门来看,居民部门贷款小幅多增,短贷和中长期贷款均有增加。11月单月,新增居民部门贷款2925亿元,同比多增298亿元;其中,新增短期贷款594亿元,同比多增69亿元;新增中长期贷款2331亿元,同比多增228亿元。企业短贷投放改善,中长期贷款降幅扩大,实体企业融资需求偏弱。11月单月,新增企业部门贷款8221亿元,同比少增616亿元。其中,新增短期贷款1705亿元,同比多增1946亿元;新增中长期贷款4460亿元,同比少增2907亿元;新增票据融资2092亿元,同比多增543亿元。非银机构贷款减少207亿元,同比多减108亿元。存款增速放缓,居民部门存款或持续回流理财:11月,M1和M2同比增长1.3%和10%,M1-M2剪刀差为-8.7%;截至11月末,金融机构人民币存款余额284.18万亿元,同比增长10.2%,增速低于10月末。11月单月,新增存款2.53万亿元,同比少增4273亿元;其中,新增居民部门存款9089亿元,同比少增1.34万亿元,新增企业部门存款2487亿元,同比多增511亿元,财政存款减少3293亿元,同比少减388亿元,新增非银存款1.57万亿元,同比多增9020亿元,或受到居民部门存款持续回流理财影响。投资建议:政府债持续发力驱动社融保持高增,有助带动基建投资,撬动配套融资需求,对银行信贷投放的影响有待释放,关注明年初开门红。居民存款有所释放,定期化问题或有缓解,有利于降低负债端成本刚性,助力息差改善。受稳增长、财政发力重启和地方债务风险持续化解影响,银行业经营环境总体向好,基本面企稳概率加大,预计业绩拐点于四季度显现。估值层面,截至目前,银行板块PB为0.43X,位于2019年以来0.1%分位,性价比凸显。我们继续看好银行板块配置价值。个股方面:推荐建设银行(601658)、工商银行(601398)、宁波银行(002142)、成都银行(601838)、江苏银行(600919)和常熟银行(601128)。风险提示:宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。
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