纺织服装行业:出口数据呈现改善,关注纺织制造龙头东兴证券2023-12-14.pdf
摘要:事件: 根据海关总署公布的数据, 2023 年 1-11 月, 中国纺织纱线及制品累计出口金额为 1233.63 亿美元, 同比下滑 9.2%, 据计算 11 月份出口额同比下滑约1%,降幅环比收窄明显; 1-11 月服装累计出口金额为 1451.98 亿美元, 同比下滑 8.6%, 据计算 11 月份出口额同比下滑约 4%,下滑幅度亦明显收窄。海外去库顺利,纺织出口回暖可期。 2022 年起海外鞋服品牌进入到去库存阶段,截止到 2023 年三季度末主要国际品牌去库顺利,预计经过四季度节假日促销季后,各公司的库存会进一步回落。国际品牌去库顺利有望推动我国出口纺织企业订单好转。 从出口数据看, 11 月份的纺织服装出口数据尚未转正, 但是降幅已明显收窄, 说明纺织服装的订单正在向好通道中, 预计 2024 年纺织服装出口将恢复到较好的增长状态。从运动制造商的月度数据观察,部分制造商订单已经恢复增长。 大部分鞋服制造龙头公司自 22 年四季度订单收入进入到负增长区间, 观察近期订单状况已有变化:制鞋企业方面,裕元集团制造业务 11 月收入下滑 9.6%, 年度累计下滑19.6%, 11 月份收入下滑幅度已明显收窄, 丰泰企业 11 月同比+4.3%,年度累计下滑 11.32%, 11 月份订单首度转正; 服装代工厂方面,儒鸿 11 月订单收入同比增 8.33%, 年度累计下滑 24.22%, 10 月、 11 月份已连续两个月收入增速为正。海外品牌去库接近尾声,短期品牌补库仍偏谨慎, 工厂单订单仍未全面恢复,但明年补库需求确定性强订单乐观。从长期来看,龙头鞋服代工厂实力突出份额提升,行业继续走向集中。 在人工成本上行、地缘政治复杂、 ESG 重要性上升的复杂背景下,龙头纺织制造企业在产能布局、工厂管理方面的优势更加突出,在头部鞋服品牌的采购地位也在上升。以 Nike、 Adidas 为例, Nike2019 年鞋、服生产厂商为 122 和 329 家,至2022 年变为 123 和 291 家; Adidas 的生产合作伙伴从 2019 年的 138 家减少到2022 年的 117 家。从厂商端看,申洲国际及华利集团作为我国代表性体育鞋服制造厂商,以其优秀的 ODM 开发能力和高效的制造生产能力与头部品牌建立了深厚的战略合作。投资建议: 在出口订单转好的背景下,推荐以优质产能和优秀管理绑定下游优质客户的制造企业。 标的方面,推荐运动鞋制造商华利集团、运动服制造商申洲国际, 建议关注优质纱线及辅材供应商台华新材等。风险提示: 消费能力持续不振,海外通胀持续压制需求,原材料大幅波动
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