纺织服饰行业跟踪报告:Q3需求端恢复偏弱,但盈利水平同比好转万联证券2023-12-14.pdf
摘要:行业核心观点:前三季度纺织服饰行业行情表现较好,跑赢沪深 300 指数,Q3 需求端恢复偏弱,但盈利水平同比好转。从二级子行业来看,纺织制造行业:前三季度恢复不佳,主因市场需求收缩、订单外流,纺织出口受阻,加之俄乌战争和海外通胀影响终端消费需求,供应链持续波动导致部分海外品牌在途库存增加等因素,纺织制造行业出口订单情况不佳。服装家纺行业:行业出口承压,国内市场恢复偏弱,前三季度收入端同比小幅下滑,归母净利润同比正增长。随着国内外消费的持续恢复,预计未来服装家纺行业需求端将逐步得到修复。饰品行业:前三季度黄金价格震荡上行,以及消费场景的恢复下黄金珠宝饰品销量提升,行业迎来量价齐升。行业龙头企业在过去三年期间积极开拓品类,并逆势开店抢占渠道,市占率稳步提升,实现龙头强者恒强。建议关注黄金珠宝饰品优质标的。投资要点:行情表现:前三季度纺织服饰行业行情表现较好,跑赢沪深 300 指数。2023 年 1 月 1 日至 2023 年 9 月 30 日,纺织服饰行业上涨 2.69%,在申万 31 个子行业中排名第 11,跑嬴沪深 300 指数 7.39 个 pct。总体业绩表现:Q3 需求端恢复偏弱,但盈利水平同比提升。(1)营收&归母净利润:2023Q1-Q3,申万纺织服饰行业营业总收入(合计,下同)为 3584.68 亿元,同比+2.89%,在申万 31 个一级行业中排名第 12;归母净利润为 228.50 亿元,同比+10.38%,在申万 31 个一级行业中排名第 10。单季度来看,Q3 纺织服饰行业营收同比-0.68%,需求端恢复偏弱,归母净利润同比+21.33%。(2)盈利能力:2023Q1-Q3,申万纺织服饰板块销售毛利率(整体法,下同)为 23.71%,较 2022Q1-Q3 下降了 0.18 个 pct;净利率为 6.63%,较 2022Q1-Q3 上升了 0.97个 pct,行业盈利水平提升。单季度来看,Q3 纺织服饰板块毛利率、净利率同比均有所提升。子行业及个股业绩表现:饰品行业表现亮眼,纺织制造行业 Q3 归母净利润恢复正增长。(1)营收&归母净利润:饰品行业表现亮眼,纺织制造行业表现不佳。营收方面,在申万纺织服饰二级子行业中,2023Q1-Q3 仅饰品的营收同比增速为正,同比+17.49%,纺织制造、服装家纺板块营收同比负增长。单季度来看,Q3 饰品营收同比涨幅缩窄,纺织制造、服装家纺表现不佳。归母净利润方面,2023Q1-Q3,纺织制造的归母净利润同比-5.34%,服装家纺、饰品行业归母净利润同比正增长,服装家纺板块的归母净利润同比涨幅最大,为+21.22%。单季度来看,Q3 纺织制造归母净利润同比重回正增长,同比+31.11%,饰品归母净利润同比涨幅扩大。其中,纺织制造行业前三季度表现不佳,主因前三季度市场需求收缩、订单外流,纺织出口受阻,加之俄乌战争和海外通胀影响终端消费需求,供应链持续波动导致部分海外品牌在途库存增加等因素,纺织制造行业出口订单情况不佳。服装家纺行业收入端未恢复至 22Q1-Q3 的水平,但归母净利润同比正增长,主因受全球高通胀高利率、外需疲弱、贸易环境复杂等因素的影响,前三季度行业出口压力增加。饰品行业收入表现亮眼,主因黄金价格震荡上行,以及消费场景的恢复下黄金珠宝饰品销量提升,行业迎来量价齐升。(2)盈利能力:服装家纺 Q3 盈利水平同比提升明显,饰品净利率稳中有升。2023Q1-Q3,服装家纺板块的毛利率、净利率均位列二级子行业中的第 1,分别为 45.61%/9.96%,同比分别+4.11/+3.66 个pct;饰品板块 2023Q1-Q3 的毛利率、净利率均为最低,分别为10.67%/3.53%,同比分别-0.54/-0.01 个 pct,但饰品板块的 ROE 最高,为 9.48%,同比+1.53 个 pct。单季度来看,Q3 饰品净利率稳中有升,纺织制造毛利率、净利率同比提升明显,服装家纺盈利水平同比提升明显。风险因素:宏观经济恢复不及预期风险、原材料价格大幅波动风险、存货上升与跌价风险、行业竞争加剧风险。
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