纺织与服装行业周报:LululemonQ3财报显假日消费强劲,纺服出口环比改善海通国际2023-12-12.pdf
摘要:lululemon 23Q3收入超指引上限。23Q3(23/7/31-23/10/29)收入增18.7%至22.0亿美元(指引:21.7-21.9亿美元),净利润2.5亿美元(-2.6%),毛利率57.0%(+1.1pct),经调整毛利率58.1%(+2.2pct,剔除停止销售Studio Mirror的影响),净利率11.3%(-2.5pct),稀释EPS1.96美元(指引:2.23-2.28美元),SG&A费用率38.2%(+1.4pct)。截至Q3末,库存17亿美元(-4%),为21年以来首次同比下行,去库拐点已现。简析:①收入高增长主要来自直营收入的增长,包括新开门店(净增14家)及可比同店收入的增长(+9%);②经调整毛利率的提升主因货运成本的降低;③SG&A费用率的提升主因品牌和战略投入的增加。中国市场增速最高,拓店积极。分地区,23Q3美国/加拿大/中国/其它地区收入分别为14.2/3.1/2.7/2.0亿美元,同比分别增长12.2%/13.6%/53.3%/43.9%。中国市场的高增与今年以来线下零售的复苏相关。截至23Q3末,集团直营门店共686家,较年初(23/1/29)增长31家,其中中国市场门店共133家,规模位居第二,较年初增长16家,除中国外,门店数居前五的其它国家(美国、加拿大、澳大利亚、英国)较年初均为持平或净闭店。各渠道均稳健增长,服装以外品类快速发展。分渠道看,23Q3直营门店/DTC(电商+outlets)/其它渠道收入10.7/9.1/2.2亿美元,同比增长18.9%/18.3%/19.1%。分品类看,23Q3女装/男装/其它品类收入分别为14.3/5.0/2.7亿美元,同比分别增长19.0%/14.6%/25.5%。23财年收入指引继Q2上调后再次上调。预计全年收入约95.5-95.8亿美元(原:95.1-95.7亿美元),对应增速为18%(原:17%-18%),EPS指引下调:稀释EPS为11.8-11.9美元(原:12.0-12.2美元)。我国纺服出口环比改善。11月我国出口总值同比增长0.5%,1-11月同比下滑5.2%,其中纺织服装出口总额同比降3.0%(10月:-8.2%),1-11月累计同比下降8.5%,其中纺织品/服装/鞋靴/箱包11月分别同比变动-1.3%/-4.4%/-20.1%/-5.0%(22年11月同比变动:-14.9%/-14.9%/+3.7%/+12.2%),各品类降幅环比均有所收窄。对比:11月越南纺织品出口降幅扩大(-7.1%),鞋履出口降幅收窄(-10.0%)。投资建议。品牌服饰:①进入Q4低基数,我们判断优质企业零售反弹将更为显著,②伴随双十一进一步清理库存,我们判断年末库存指标将进一步改善,建议关注港股:新秀丽、滔搏、安踏体育、波司登;A股:比音勒芬、歌力思、海澜之家。优质制造:海外头部品牌库存逐季显著清理,NikeFY24Q1财报预计FY24H2经销商订货将增加,我们认为订单能见度或将逐步明朗,看好具备规模优势和品牌订单份额提升潜力的优质制造企业,建议关注华利集团、申洲国际、伟星股份、新澳股份、九兴控股。风险提示。消费者喜好改变,行业竞争加剧,经济下行零售环境疲软。
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