摘要：本周观点： lululemon Q3单季超预期， 中国市场增长强劲。 12月7日， lululemon公布了2023财年第三季度财务业绩， 实现净营收22亿美元（ 同比+19%） ， 净利润2.49亿美元（ -3%）， 其中北美本土市场净营收同比+12%， 国际市场同比+49%， 中国市场同比+53%，中国市场增长强劲成为业绩超预期的重要驱动力。 2023Q3， 公司净新开设14家自营店，门店总数达到686家。 公司预计全年净营收为95.49-95.84亿美元， 同比增长约18%。 此前，公司制定Power of Three× 2五年增长计划， 依托产品创新、 宾客体验和市场扩张， 计划到2026年净营收增长至125亿美元， 其中男装、 DTC较2021财年基础增加一倍， 国际净营收增加四倍， 届时， 中国有望成为全球第二大市场。 我们建议关注， 高成长运动服饰和高端服装板块、 出口链左侧布局+纺织制造龙头份额提升投资机会。细分板块： （ 1） 纺织制造： 海外服装品牌去库进程推进， 制造企业受益海外订单需求加速回升， 基本面呈现逐季改善趋势， 同时美元兑人民币汇率处于高位带来汇兑收益。 行业竞争格局优化、 规模效应凸显， 制造龙头有望迎来业绩拐点， 市场份额进一步提升。 （ 2）服装： 品牌端动销改善， 叠加基数走低， 预计Q4同比表现出色。 运动服饰受益体育赛事催化、 疫后户外多元化运动项目增多， 景气度高企。 非运动服饰表现分化， 高端优于大众，男装、 童装优于女装。 （ 3） 家纺： RCEP等多边贸易协定逐步落地， 海外市场回暖， 叠加国内地产链一定程度修复以及婚庆市场提振， 低估值高股息龙头有望依托品牌和渠道优势率先受益。市场表现： （ 1） 整体板块： 本周沪深300指数-2.40%， 申万纺织服饰指数-2.58%， 行业整体跑输沪深300指数0.18个百分点， 涨跌幅在申万一级行业中排第17位。 （ 2） 细分板块： 纺织制造周涨幅-2.40%， 年初至今+0.70%； 服装家纺周涨幅-2.88%， 年初至今+0.05%。（ 3） 个股方面： 本周涨幅前三为龙头股份、 浙文影业、 欣龙控股， 分别+8.7%、 +7.3%、+4.5%； 跌幅前三为*ST柏龙、 美邦服饰、 泰慕士， 分别-22.3%、 -8.5%、 -8.1%。 （ 4）估值方面： 沪深300 PE（ TTM， 剔除负值） 为10.40倍， 纺织服饰PE为18.20倍， 相较沪深300估值溢价75%。 （ 5） 资金方面： 纺织服饰主力净流入额-8.50亿元， 在申万一级行业中排第8位。数据跟踪： （ 1） 原材料价格： 截至12月8日， 中国棉花价格指数16215元/吨， 进口棉价格指数16703元/吨， 国内外棉价差-488元/吨（ 周环比-570元/吨） ， 国内棉花市场延续供强需弱格局， 价格维持弱势， 低于进口棉价。 粘胶短纤现货价13180元/吨（ 周环比-2.08%），涤纶短纤现货价7412元/吨（ 周环比+0.14%） ， 氨纶现货价32575元/吨（ 周环比持平） 。10月， 纱线库存天数28.76天（ 环比+2.73天） ， 坯布库存天数35.89天（ 环比+0.66天） 。（ 2） 社零、 PPI和规上企业表现： 10月， 社零实现43333.00亿元（ +7.60%） ， 服装鞋帽、针、 纺织实现1207.10亿元（ +7.50%） ， 表现基本与整体社零持平。 纺织业PPI同比-1.6%，自7月起降幅持续收窄。规上纺织业工业增加值同比+2.0%， 自8月起连续三个月回正。1-10月， 纺织业累计实现收入18473.9亿元（ -2.7%） ， 累计实现利润546.6亿元（ -6.1%） ；纺织服装、 服饰业实现收入9751.2亿元（ -7.6%） ， 累计实现利润435.7亿元（ -7.7%） 。（ 3） 重点公司线上销售： 根据魔镜数据， 阿迪达斯、 耐克、 安踏、 李宁10月线上销售额同比-13%、 +2%、 -7%和+25%， 线上受双十一预热， 销售好转。 （ 4） 出口： 10月， 美国和欧元区服饰销售同比-0.18%和+2.60%， 保持稳健复苏。 我国纺织纱线、 织物及其制品、 服装及衣着附件分别出口107.10、 122.55亿美元， 分别同比-5.00%、 -8.70%， 自8月以来趋势向上。 越南纱线、 鞋类、 纺织品和服装出口金额当月同比分别为+4.0%、 +30.3%和-0.1%， 上行动能充足。投资建议： 建议关注运动服饰和高端服装高成长标的安踏体育、 李宁、 波司登、 比音勒芬、九牧王等； 出口链左侧布局+纺织制造龙头份额提升标的华利集团、 健盛集团、 台华新材、新澳股份等。风险提示： 原材料价格波动； 销售不及预期； 汇率波动等。

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