锂电行业2023年度分析与展望:方案指引目标,行业行稳致远川财证券2023-11-27.pdf
摘要:方案指引目标,行业行稳致远2023年1-10月,新能源车销量保持较快增长,下游需求依然旺盛。9月1日,工业和信息化部、财政部、交通运输部、商务部、海关总署、金融监管总局和国家能源局七部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案(2023-2024年)》。《方案》提出,2023年,汽车行业运行保持稳中向好发展态势,力争实现全年汽车销量2700万辆左右,同比增长约3%,其中新能源汽车销量900万辆左右,同比增长约30%;汽车制造业增加值同比增长5%左右。2024年,汽车行业运行保持在合理区间,产业发展质量效益进一步提升。具体工作措施上,《方案》提出支持扩大新能源汽车消费、稳定燃油汽车消费、推动汽车出口提质增效、促进老旧汽车报废、更新和二手车消费、提升产品供给质量水平、保障产业链供应链稳定畅通、完善基础设施建设与运营共七大措施,兼顾新老车市场消费、汽车出口、芯片、电池等核心技术攻关与自主可控、供应链安全与电网等基础设施建设,全方位为汽车市场未来发展提出指引。当前锂电池行业产业链已经趋于成熟,行业内新技术,新应用的变革持续出现,行业的整体估值水平也处于历史相对低位,建议关注产业链中盈利能力较强的电池环节,以及新技术,新应用变革环节:复合集流体,钠离子电池,固态电池,大圆柱电池等方向。行业跌幅低于市场中位数,整体估值处于相对低估截止2023年11月10日,申万行业分类31个一级子行业中,上涨行业一共10个,其中,涨幅居前的行业为通信(+27.41%)、传媒(+22.75%)、石油石化(+13.11%),跌幅居前的行业为商贸零售(-27.72%)、电力设备(-26.66%)、电力设备(-21.45%)。电力设备行业跌幅为-21.45%,整体低于行业整体中位数水平(-4.35%)。截止2023年11月10日,申万电力设备行业的6个二级子行业中,上涨行业有电机II(+21.80%),其余子行业的跌幅情况为光伏设备(-35.13%)、风电设备(-20.15%)、电池(-23.57%)、电网设备(-0.19%)、其他电源设备(-14.32%)。截止2023年11月10日,申万电池行业的估值PE(TTM)为22.08倍,行业近五年估值的平均数为58.18倍,目前整体的估值水平在平均数之下,小于一倍标准差23.71倍,行业整体估值处于比较低估的位置。装机数量维持较快增长,盈利能力2023年10月我国动力电池装车39.20Gwh,同比增长28.35%,环比增加7.69%,2023年1-10月累计装车294.85Gwh,同比增长31.49%。分类型来看,2023年10月磷酸铁锂装车量26.80Gwh,同比增长36.28%,2023年10月三元锂电装车量为12.30Gwh,同比增长13.71%。2023年10月我国磷酸铁锂电池装车量占比为68.37%,同比提升3.98个百分点,2023年1-10月我国磷酸铁锂电池累计装车量占比为68.05%,同比提升7.41个百分点。2023年1-9月,申万电池行业实现营业收入8852.09亿元,同比增长17.17%,增速同比2022年1-9月减少77个百分点,环比2023年上半年减少12.03个百分点。2023年前三季度行业整体依旧保持了较高的增速,下游电动车与储能需求持续旺盛。2023年1-9月,申万电池行业实现归属母公司股东净利润587.37亿元,同比增长3.47%,增速同比2022年1-9月减少70.91个百分点,环比2023年上半年减少15.82个百分点。2023年前三季度行业整体净利润依然保持了较好的增长,虽然增速相对2023年上半年出现一定下降,但仍然保持了两位数以上的增长速度。2023年1-9月,申万电池行业毛利率为18.24%,同比2022年1-9月下降1.63个百分点,环比2023年上半年下降0.49个百分点,上游原材料价格下跌整体对行业保持盈利能力有正向贡献。2023年1-9月,申万电池行业净利率为7.02%,同比2022年1-9月下降个2.57百分点,环比2023年上半年下降1.30个百分点,在行业上游原材料下降利好整体毛利率的情况下,净利率下降幅度高于毛利率,说明行业整体竞争加剧,产品的让利情况较为普遍。2023年1-9月,申万电池行业净资产收益率为8.30%,同比2022年1-9月减少4.57个百分点。风险提示:下游需求不及预期;市场竞争加剧。
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