美容护理行业深度报告:23Q3季报总结:医美化妆品头部企业稳健,盈利能力提升首创证券2023-11-27.pdf
摘要:核心观点化妆品:化妆品板块内部分化,头部品牌公司表现稳健。行业景气度承压,关注Q4旺季大促催化。2月上旬随疫情放开板块有所回暖,随后随大盘回落。23年Q1化妆品零售额触底反弹,Q3受到淡季及大促虹吸效应影响承压,23年1-9月限额以上化妆品零售总额累计同比增长+6.8%,与社零总额增速一致,化妆品板块持续修复。淘宝+天猫受平台分流影响,GMV增速下滑,抖音彩妆GMV高速增长。珀莱雅双十一表现亮眼,根据珀莱雅公告,截至11月3日,公司旗下主品牌珀莱雅天猫旗舰店GMV为18亿元左右,同比增长40%左右;抖音平台GMV为4.7亿元左右,同比增长200%左右。2023年1-9月化妆品板块实现总收入321.64亿元,同比+5.98%。其中,丸美股份、珀莱雅、贝泰妮、福瑞达营收增速居前。Q3为化妆品板块淡季,但头部品牌公司表现出强者恒强的马太效应。珀莱雅、贝泰妮头部企业业绩增长稳健;丸美股份低基数,叠加高毛利产品小红笔眼霜放量,营收及归母净利增速亮眼;福瑞达内部人事调整聚焦大健康业务,后续有望快速成长;华熙生物新获批III型医疗器械“注射用交联透明质酸钠凝胶”,高毛利的医美产品放量后有望带动公司收入及利润双回升;水羊股份高端品牌伊菲丹势头强劲,御泥坊、小迷糊持续调整,大水滴关注熬夜肌,多产品布局打造公司收入增长动力。医美板块:医美行业政策继续完善,轻医美领跑市场,龙头企业强者恒强。2023年初至今指数下跌8.14%,跑赢沪深300指数0.06pct。医美行业政策继续完善,细分赛道成为监管新风口,行业内牌照齐全、产品矩阵完善、在研产品丰富、研发实力强劲的医美龙头企业将受益。中国医美市场进入稳定发展阶段,轻医美领跑医美市场扩容,城镇居民人均可支配收入稳步提升,医美消费意愿稳中有升,用户初次体验医美年龄关口前移,医美需求年轻化。2023年1-9月医美板块营收365.67亿元,同比+12.30%;归母净利41.37亿元,同比+30.98%。其中,锦波生物、爱美客、昊海生科营收增速领先;仅Q3单季度,医美板块实现营收119.92亿元,同比+3.64%,归母净利13.98亿元,同比+23.05%。医美板块中,锦波生物业绩表现突出,营收及归母净利高速增长,盈利能力提升显著;爱美客营收及归母净利增速放缓,维持高盈利能力。费用端整体优化,其中锦波生物费用控制良好,研发费用率居于榜首,研发壁垒高筑。爱美客濡白天使与如生天使有效互补联动,后续有望恢复高增长态势;锦波生物两年获得两个III类医疗器械牌照,具有胶原蛋白赛道先发优势,持续加大研发投入,后续发展动力强劲;江苏吴中多元化布局医美领域,内延外购深化胶原蛋白赛道布局,成长空间广阔。投资建议:国货美妆龙头双十一表现亮眼,各公司不断完善产品布局,优化业务结构,加大渠道布局力度;医美板块监管继续完善,长期来看利好行业内牌照齐全、产品矩阵完善、在研产品丰富、研发实力强劲的龙头企业。建议关注:1)化妆品板块:珀莱雅、贝泰妮、丸美股份、水羊股份;2)医美板块:爱美客、锦波生物、华东医药。风险提示:新品推广不及预期;疫情持续反复影响线上线下销售;需求复苏低于预期;行业政策监管超预期;市场竞争加剧;宏观经济下行压力加大;上市公司治理风险;重要股东大幅减持风险;大额商誉减值风险。
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