中国电信季报点评:净利润双位数增长,布局战略新兴产业中原证券2023-11-22.pdf
摘要:中国电信(601728)事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营收3811亿元,同比增长6.5%;实现归母净利润271亿元,同比增长10.4%;扣非归母净利润为272亿元,同比增长10.7%。点评:净利润双位数增长,加大研发费用投入2023Q3,公司实现单季度营收1224.24亿元,同比增长4.1%;单季度归母净利润为69.48亿元,同比增长11.1%,单季度净利润同比增速创今年以来新高。2023年前三季度,公司营业成本为2663.29亿元,同比增长6.1%,主要系公司产业数字化、智慧家庭等高增长业务方向的投入增加所致;销售费用为407.52亿元,同比增长0.1%;管理费用为270.35亿元,同比增长6.4%;研发费用为73.35亿元,同比增长24.0%,主要由于公司加大高科技人才引进,围绕云计算、AI、安全、量子、5G等重点领域,加强关键核心技术攻关;财务费用为5.90亿元,同比增加5.63亿元,主要系铁塔租赁负债利息支出增长所致。用户规模和价值稳健增长,智慧家庭价值贡献持续提升移动通信服务:公司优化5G网络覆盖,围绕个人数字化应用需求,加快推进5G应用AI智能化升级,推动用户规模和价值实现稳健增长。2023年前三季度,移动通信服务收入为1519.16亿元,同比增长2.4%,移动用户净增1463万户,达到约4.06亿户,5G套餐用户净增3965万户,达到约3.08亿户,渗透率达到75.8%,移动用户ARPU为45.6元,同比增长0.2%。固网及智慧家庭服务:公司坚持“5G+千兆宽带+千兆WiFi”融合发展,加快基础连接产品与云、AI、安全等数字化新要素融合,深化智慧社区、数字乡村场景融通,依托高速连接和多场景融合应用为数字生活赋能。2023年前三季度,公司固网及智慧家庭服务收入达到929.05亿元,同比增长3.9%,有线宽带用户达到1.89亿户,智慧家庭收入保持快速增长,拉动宽带综合ARPU达到47.8元,智慧家庭价值贡献持续提升。布局战略性新兴产业,加强智算能力建设产业数字化:2023年前三季度,公司产业数字化业务收入达到997.41亿元,同比增长。公司布局战略性新兴产业,以融云、融16.5%AI、融安全、融平台为驱动,充分发挥云网融合、客户资源和属地化服务优势,加大优质高效的数字化产品和服务供给,以“网络+云计算+AI+应用”推动千行百业上云用数赋智,促进数字技术和实体经济深度融合。公司加强智算能力建设,在内蒙古、贵州、宁夏等地建设了公共智算中心,并在31省部署了推理池,以满足各类AI应用推理的需求。2023H1智算新增1.8EFLOPS,达到4.7EFLOPS,增幅62%。针对AI大模型,公司近期新发布了千亿参数星辰语义大模型。该模型的“幻觉率”降低了40%,外推窗口增加到96K,多轮逻辑理解的准确率超过90%。此外,公司发布了星辰多模态大模型。在数据方面,已经完成超500TB文本数据、12亿张图文数据、日采集2PB视频数据的积累,并不断拓展合作公共数据和行业优质数据,是首家加入中国大模型语料数据联盟的运营商。盈利预测与投资建议公司实施云改数转战略,C端业务稳健增长,产业数字化业务快速发展。此外,公司加强智算能力建设,持续布局AI领域,全年净利润有望保持两位数增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为304.92亿元、336.16亿元、369.85亿元,对应PE分别为15.52X、14.07X、12.79X,维持“买入”评级。风险提示:电信运营行业竞争加剧;新兴业务发展不及预期;数据要素发展不及预期;管理层经营策略调整。
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