宏观投研日报国贸期货2023-11-21.pdf
摘要:商品市场短期波动加大周五(11月17日),国内商品期市收盘多数下跌,能化品多数下跌,原油跌逾5%,燃油跌逾3%,低硫燃料油跌逾2%,纯碱则涨逾3%;黑色系多数下跌,锰硅跌近2%,不锈钢、硅铁跌逾1%;农产品多数下跌,菜粕跌逾3%,豆二、菜油跌逾2%;基本金属涨跌不一,沪铅涨近2%,碳酸锂跌逾2%;贵金属均上涨。热评:上周大宗商品指数震荡走高,一方面,国内经济曲折式恢复,宏观政策保持积极;另一方面,海外通胀继续回落,但市场对高利率环境下经济走弱的担忧再次升温。因此,以内需为主的黑色系商品表现强势,而铜油则表现偏弱。展望后市:1)国外方面,美国10月通胀弱于预期,物价压力持续缓解,本轮加息周期或已结束,不过,当前美国经济仍然强劲,且通胀走势存在不确定性,明年降息的时间点或晚于市场的预期;短期更应该关注高利率环境下海外经济会否更显著地走弱。2)国内方面,10月国内经济数据好坏参半,经济表现出曲折式的恢复,后续随着中央财政加杠杆的空间逐步打开,房地产、地方政府化债等增量政策持续加码并落地见效,内需或将继续在波动中回升。因此,品种间或延续分化走势,关注驱动因素的变化。1、黑色建材:高处不胜寒,黑色系波动加大。宏观层面来看,国内工业生产、消费等多项指标好于预期,不过,房地产投资降幅继续扩大,仍是经济最大的拖累。不过,随着房地产新的三大工程相继推出,未来房地产市场有望加快企稳恢复。基本面来看,上周钢联公布的数据显示,钢材产量小幅回落,表需小幅回落,库存持续去化。黑色系商品自6月以来持续走高,其中铁矿石价格一度逼近1000元每吨。这引起监管部门的关注,发改委联合交易所开始采取监管措施,黑色系商品或面临新的风险。不过,煤矿发生频繁发生事故也对黑色系带来较大的扰动。2、基本金属:情绪转暖,金属或偏强运行。受内外乐观情绪的影响,短期金属偏强运行:一方面,美国10月通胀超预期回落,美联储基本结束本轮加息,这提振了市场情绪;另一方面,国内房地产政策将继续加码,有助于房地产行业加快出清。不过,高利率环境下,未来一段时间内美国经济仍有下行的压力,这将限制反弹的空间。基本面方面:供应开始加快,废铜政策有所放开;不过,目前国内铜消费表现尚可,国内库存处于历史低位,换月后铜现货报价大幅回升,基本面对铜价有支撑。贵金属方面:美国通胀弱于预期,美元指数回落,美债利率走低,黄金价格短期存在新的支撑。3、能源化工:油价短期波动加大,关注OPEC+会议情况。目前来看伴随全球炼厂检修逐步结束,终端需求有望边际回升,近期欧美炼油利润也逐步反弹,叠加原油库存低位,油价难以趋势下行。短期来看,市场聚焦于即将举行的OPEC+会议,有分析猜测OPEC+将重申2024年维持产量配额不变,且随着近期的油市供应增加,需求增长放缓,沙特和俄罗斯可能将减产措施延长至明年1月,OPEC+成员国的几位代表私下也做出同样的预测。预计短期油价仍将保持高波动率,建议观望为主。4、农产品方面:供需偏宽松,油脂短期承压运行。美豆:虽然外盘美豆压榨报告释放利好影响,美豆压榨量达到创纪录高位,这支撑了美豆价格。但随着南美大豆产区天气形势的改善,迎来对作物有利的降雨天气,缓解市场对旱情的担忧情绪,美豆期价滞涨回落。豆油:截至11月10日当周,豆油产量为29.16万吨,环比0.62万吨;豆油表观消费量为30.21万吨,周环比-0.13万吨;豆油库存为92.95万吨,较上周-1.05万吨。棕榈油:SPPOMA数据显示11月1-10日,马棕产量环比上月增加2.9%;ITS数据显示,11月1-15日,马棕出口量环比上月增加9.84%。短期,国内菜油、棕榈油在高库存、高供给预期的情况下对价格的压力还在延续;中期天气是油脂趋势行情关键,在天气影响逐渐明确之前,油脂预计继续大区间震荡。
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