摘要：投资摘要：每周一谈： 猪价止跌 产能去化加速本周生猪价格继续呈现修复式反弹。 截至 11月 17日，商品猪出栏均价 14.63元/kg，周度环比+2.3%，月度环比-5.3%。 仔猪、母猪价格止跌。 截至 11 月 17日， 7kg 仔猪均价 162 元/头，周度环比+1%，月度环比+14%；二元母猪均价1410 元/头，微幅上涨。 淘汰母猪价格止跌。 截至 11 月 17 日，样本企业淘汰母猪均价 8.5 元/kg，周度环比 1%，月度环比-18%。体重微增价差持续走阔，季节性上涨幅度或有限。体重持续小幅上行。 继 7 月末出栏均重和宰后均重见底后，近 3 个月均呈现持续回升态势，但近期体重增幅不大，截至 11 月 17 日，商品猪出栏均重123kg，周度环比+0.23%；宰后均重 89.7kg，周度环比+0.27%。已回升至年内中位以上的水平，但仍低于往年同期。我们认为，悲观预期下，压栏和二次育肥行为减少，体重的上行空间有限。标肥价差延续走阔。 从标肥价差来看，自 7 月份标肥价差倒挂以来，肥猪价格始终高于标猪价格。 8 月价差有所收窄但幅度有限， 9 月价差再度走阔， 10月价差进一步拉大，当前标肥价差为-0.64 元/kg，接近年内峰值，主要由于季节性大肥需求旺盛所致。临近年末，集团场出栏为完成出栏计划或将加大出栏量，因此我们认为标猪供给充足，后续随着气温转凉，肥猪需求进一步好转，标肥价差仍或将继续走阔。预计 Q4 产能去化加速。 我们认为行业产能去化将会延续，主要由于猪企资金压力巨大。 截至今年三季报，生猪养殖板块（申万行业分类）资产负债率再度上行， Q3 整体已经高达 68.34%，接近历史最高水平。商品猪价格回落至成本线之下。 7 月商品猪均价 14.3 元/kg，低于行业成本线； 8 月商品猪均价 17.1 元/kg，并未大幅高于成本线（以行业综合实力领先企业——温氏股份为例， Q2 综合成本为 17 元/kg，其中综合成本为不包含总部费用的成本）。 9 月均价 16.4 元/kg，在成本线边缘。仔猪、母猪价格持续下跌，远低于成本线。 在 7 月末商品猪涨价之后，仔猪只出现了短暂的上涨，而且涨幅非常有限，而从 8 月中旬开始，仔猪出现加速下跌， 跌幅加深， 当前价格已经远低于行业成本。板块投资角度，我们认为，产能去化阶段是左侧布局生猪养殖板块较好的阶段，能繁母猪存栏的环比下滑是驱动板块上涨的动力。当前能繁母猪存栏量仍显著高于合理保有量中枢，商品猪供给过剩，短期内猪价难有大反弹，行业资金紧张，产能去化逻辑通顺。我们认为 Q4产能去化节奏有望加速，建议关注生猪板块，跟踪官方能繁母猪数据，如数据不及预期，则建议等待板块回调后适时配置。投资策略：生猪养殖： 当前生猪养殖板块估值接近历史底部， 性价比凸显。 建议积极布局资本结构合理、现金流安全、成长性卓越的企业，关注巨星农牧、新五丰、 华统股份、 牧原股份、 温氏股份。肉鸡养殖： 供应下行周期即将到来，建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。动保板块： 随着非瘟疫苗审批进度推进，板块有望显著扩容。 推荐积极布局亚单位路径较为成熟的生物股份、 非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、 回盛生物。种植业： 全国各地雨水多发，影响农作物生长，或将造成粮食、果蔬供给减少，此外可能影响农作物种子制种，带来粮食及种子价格上涨。建议关注小麦、玉米种子相关标的农发种业、登海种业、隆平高科、荃银高科；今年以来大米价格持续上涨，关注相关标的金健米业、苏垦农发。风险提示： 猪价下行风险， 动物疫病风险， 消费复苏不及预期风险

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