甘源食品公司简评报告:Q3业绩高增长,向上势能持续首创证券2023-11-14.pdf
摘要:甘源食品(002991)核心观点公司发布2023年三季报,23Q1-3营业收入13.14亿元,同比+35.56%;归母净利润2.14亿元,同比+139.21%;扣非归母净利润1.88亿元,同比+145.36%。23Q3营业收入4.87亿元,同比+37.27%;归母净利润0.95亿元,同比+95.31%;扣非归母净利润0.85亿元,同比+93.63%。原材料价格回落以及规模效应显现,盈利水平提升显著。23Q3公司毛利率为37.55%,同比+0.41pct、环比+2.61pct,主要由于棕榈油等原材料采购成本下降、以及公司规模效应显现。23Q3销售/管理/研发费用率分别为9.92%/3.45%/1.31%,分别同比-1.03pct/-1.45pct/-3.07pct,主要由于规模效应显著、叠加费用投放效率有所提升、以及去年同期投入较多研发费用导致高基数影响。23Q3归母净利率19.40%,同比+5.77pct,盈利水平提升较为明显。全渠道布局持续推进,新品有望快速放量。渠道方面,公司与头部零食量贩系统建立稳定合作关系,零食很忙、零食有鸣、赵一鸣、好想来等系统占比超过零食量贩系统总订单额的50%,通过门店扩张以及合作产品持续叠加,月度销售环比持续提升。高端会员店主要扩大合作品项,持续提升整体品牌势能,整体销量保持稳健增长,电商渠道在与传统电商平台加深合作基础上,积极推进布局兴趣电商。产品方面,公司老三样产品保持稳健增长,综合豆果及果仁、其他产品的花生、薯片延续高增,增速高于平均增速,新品冻干坚果前期在高端会员店销售反馈良好,四季度有望加强市场铺设,逐步延伸覆盖到零食量贩店、传统商超、线上电商等渠道。公司安阳工厂薯片销量增长明显,目前烘焙薯片产品的产能利用率达到80%以上,通过持续成本优化,毛利水平有所提升,三季度已实现扭亏为盈,随着安阳工厂后续产能持续释放,以及内部积极优化调整,公司盈利能力仍有提升空间。投资建议:预计2023、2024、2025年公司归母净利润分别为2.9亿元、3.8亿元、5.0亿元,同比分别增长85%、32%、30%,当前股价对应PE分别为24、19、14倍。维持买入评级。风险提示:宏观经济波动风险,食品安全风险。
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