铝:变陡峭的成本曲线浙商证券2023-11-08.pdf
摘要:投资要点:1.从电解铝成本曲线来看,美铝处于电解铝成本曲线末位,根据2022年财报测算,吨铝营业成本约为19042元/吨。2.假设电解铝价格低于美铝的成本位,美铝将持续亏损,行业面临产能出清可能,以此价格为边际成本进行敏感性测算,则电解铝理论价格区间为17137~20946元/吨(不含税)。2.当成本曲线变得陡峭的时候,低成本公司有望获得稳定现金流,根据现金流贴现理论,现金流为估值的关键因素之一。其中,国内电解铝企业中神火股份成本位于相对低位,建议关注。风险提示:国际形式变动或国内政策出现调整;能源价格出现波动,成本端价格出现大幅上涨;下游需求不及预期或供给超预期释放;
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