商社板块2023Q3业绩总结:增长预期放缓,从“价格带提升”到“运营效率提升”,关注出口链,黄金珠宝等领域东吴证券2023-11-03.pdf
摘要:投资要点商社板块整体业绩情况:国内消费的增长预期在放缓,未来一段时间,整体的增长逻辑,从“价格带提升”逐渐到了“运营效率提升”,单纯的渗透率红利在减少。企业在当前环境下做出品牌特色,提升运营效率,或国企改革等方式释放潜力的板块,有增长的空间,出口链&黄金珠宝&产业互联网等板块,仍值得重点关注。零售&消费品出海赛道:1)消费品出海赛道:长期空间大、Q3景气度高,兼顾长期&短期逻辑,建议重点关注。推荐标的:小商品城、安克创新、名创优品等。2)国内线下零售板块:受益于疫后复苏业绩基本符合预期,关注国企改革及百货资产重估机会。推荐重庆百货,建议关注百联股份、天虹股份等。旅游免税板块:1)酒店、景区旺季盈利继续上行,免税单季度业绩底已现,关注顺周期的估值切换机会。三大酒店公司RevPAR继续提升,Q3暑期旺季业绩弹性释放;受益于休闲出行需求的集中释放,景区公司继续扩大盈利,旅游人次和收入普遍已超越2019年同期水平。2)免税、机场:中国中免毛利率继续回升,机场业绩稳中有升。中国中免Q3淡季营收企稳,关注市内免税店政策进度。推荐或将受益市内免税政策的中国中免、王府井、上海机场,建议关注北京首都机场、白云机场。3)居民长途出行意愿旺季释放,酒店、景区业绩大幅改善。推荐酒店核心标的锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店,建议关注宋城演艺、众信旅游。黄金珠宝板块:1)黄金珠宝行业整体三季度仍然呈现出了较好的业绩表现,但公司之间也有一定分化。黄金产品占比较高,商业模式与金价关联度较高的公司的业绩表现更为突出,比如老凤祥和菜百股份。2)黄金珠宝板块中也有部分特色品牌走出了自身的alpha:潮宏基2023年Q3依然延续了较好的业绩表现,收入和归母净利润同比增速分别为+23.7%/+23.5%。建议优选品牌力强,业绩兑现度高的头部标的。人服&教育:人服三季报表现仍在恢复中,整体就业和招聘环境环比有回暖。科锐国际人头数已经出现了明显的提升,但反应到业绩上还有些滞后,建议关注。北京人力业绩在上半年集中释放较多,Q3业绩有波动,但不影响公司在行业的地位和核心竞争力。教育行业在第三季度恢复明显,头部公司业务转型势头良好。新东方和学大教育恢复较快,归母净利润同比增速分别为151%/173%。医美及化妆品:1)化妆品:2023Q1~Q3国货龙头表现总体稳健,大单品升级迭代贡献规模增长,近期日本核废水事件&李佳琦舆论事件,有望对国货龙头形成利好,建议关注年末大促表现优异标的。2)医美:2023Q3行业淡季,高端医美上游产品、水光产品等表现稳健,主要上市公司产品管线储备充足,未来业绩取决于管线产品获批和推广节奏。产业互联网:未来供应链发展大势所趋,行业有望触底回升。受行业上下游需求及商品价格、海运运费价格等因素影响,密尔克卫、厦门象屿等行业公司2023Q3利润同环比仍下滑。随制造业上下游需求回暖及价格回升,行业有望重回增长正轨。推荐标的:厦门象屿、密尔克卫等。风险提示:终端消费需求波动,行业竞争加剧等
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