摘要：恒生电子(600570)报告关键要素:公司发布2023年三季报，前三季度共实现营业收入43.68亿元，同比增长16.87%；实现归属于上市公司股东的净利润6.07亿元，同比增长5179.03%；实现扣非归母净利润5.38亿元，同比增长62.75%。Q3单季度公司实现营业收入15.41亿元，同比增长14.02%；实现归属于上市公司股东的净利润1.60亿元，同比增长49.47%；实现扣非归母净利润2.73亿元，同比增长23.35%。投资要点:持续降本增效，各业务板块稳健增长。公司2023前三季度销售/管理/研发费用率分别为12.20%/13.76%/40.84%，同比分别减少0.22/0.60/1.15pct；较2023H1分别减少2.49/0.40/0.58pct，体现出公司持续精细化管理费用，降本增效成果进一步体现，保障公司整体业绩快速增长。分业务看，公司七大业务线2023前三季度整体表现稳健，其中，核心业务财富科技服务/资管科技服务/运营与机构科技服务2023Q1-Q3分别实现营业收入10.08/10.46/8.41亿元，同比分别增长11.92%/8.50%/27.67%，增速较2023上半年略有提升，分别提高0.82/0.90/0.19pct；风险与平台科技服务/数据服务业务/创新业务/企金、保险核心与金融基础设施科技服务2023Q1-Q3分别实现营业收入3.18/2.49/3.74/4.02亿元，增速较2023H1有所放缓，同比分别增长23.97%/17.81%/17.70%/34.19%，较2023H1分别变化-4.10/-9.99/-4.79/-19.03pct。金融大模型性能再升级，光子系列大模型产品加速落地。根据10月19日2023恒生金融技术大会上恒生电子首席科学家、大模型产品总监白硕的介绍，金融大模型LightGPT自6月底发布以来在整体模型效果上提升15%，安全合规性上提升13%，推理速度上提升50%，并面向金融机构实现LightGPT-7B的开源，推理和训练全面适配华为昇腾系列。此外，会上还发布了基于光子打造的多款大模型应用产品，主要包括光子·文曲、光子·方圆、光子·善策和光子·慧营四款重塑模式的大模型应用产品。恒生金融大模型的升级及产品应用落地，将有助于金融行业的数智化转型，也为公司业务拓展带来新机遇。数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所自主研发UF3.0内存交易产品，信创业务再填新成员。在10月19日的2023恒生金融技术大会上，公司发布了自主研发的UF3.0内存交易产品。技术创新上，该产品实现了全栈自主创新，聚合生态厂商，构建从芯片、服务器、网卡、操作系统、数据库等基础软硬件到上层应用的自主创新体系；数据库选型上，该产品采用恒生自研的内存数据库。此外，该产品“一云多芯”的设计可极大满足混合部署需求，通过平台层统一屏蔽硬件和系统差异，减少上层应用的适配难度，支持跨平台通讯和信息交互，消除金融机构自主创新适配过程中的各种问题，有助于公司信创生态的建设，是信创业务领域又一重要的新成员。盈利预测与投资建议：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为79.32/94.94/112.94亿元，归母净利润分别为18.18/22.30/27.65亿元，对应2023年10月30日的收盘价PE分别为33.11/26.99/21.77X，维持“增持”评级。风险因素：产品交付上线不及预期；数智产品落地不及预期；资本市场景气度不及预期；技术研发不及预期。

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