摘要：投资要点：从基金持股建材数量来看，基金重仓建材板块的绝对数从23Q2的10.53亿股上升到23Q3的11.74亿股，而三季度末基金持仓建材数量占比环比二季度末上升0.05pct，从0.90%上升至0.96%。从建材持仓市值占比来看，23Q3环比上升0.04pct，由23Q2的0.40%上升到23Q3的0.44%占比。我们认为，23Q3地产政策不断优化，政策放松引导地产基本面筑底回暖、进而引导上游建材基本面修复的逻辑传导下，建材行业整体基金持仓有所修复。从基金重仓个股来看，资金仍然青睐各细分赛道龙头：1）从23Q3基金持股总数来看，TOP5分别为东方雨虹（2.42亿股）、海螺水泥（1.71亿股）、中国巨石（1.04亿股）、旗滨集团（0.85亿股）和科顺股份（0.85亿股）；2）从23Q3基金增持情况来看，2023Q3建材板块获资金增持TOP5分别为海螺水泥（+6758万股）、中国巨石（+4200万股）、东方雨虹（+4049万股）、凯盛科技（+2622万股）和北新建材（+2177万股）；此外，部分玻璃龙头也获得资金增持，如金晶科技（+1881万股）、旗滨集团（+1686万股）；3）从23Q3基金减持情况来看，2023Q3建材板块获资金减持TOP5分别为垒知集团（-5010万股）、伟星新材（-4505万股）、科顺股份（-4003万股）、再升科技（-1700万股）、坚朗五金（-1361万股）。细分板块方面，2023Q3水泥、玻璃、玻纤板块主要标的获资金增持，基金重仓持股数量环比增加8400万、3541万、4476万股，而消费建材板块环比减少3418万股。从沪深股通持股比例来看，外资偏好拥有长期核心竞争力的龙头股。截至23年三季度，通过沪深港通北上的资金增持了塔牌集团（+2.05pct）、蒙娜丽莎（+1.62pt）、伟星新材（1.29pct）、中国巨石（0.97pct）、北新建材（+0.48pct）、兔宝宝（+0.46pct）、冀东水泥（+0.13pct），减持了科顺股份（-2.18pct）、三棵树（-1.41pct）、旗滨集团（-1.37pct）、金晶科技（-1.11pct）、华新水泥（-0.82pct）、中材科技（-0.62pct）、南玻A（--0.50pct）。投资建议：根据《关于规划建设保障性住房的指导意见》文件，新一轮“房改”提出一要加大保障性住房建设和供给，二是推动建立房地产业转型发展新模式；通过建设保障房，消除买不起房的焦虑，而让商品房回归商品属性，满足改善性住房需求，一改过去只有“商品房”的模式，是对当前地产行业的困境的一种积极探索；同时，中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，这对于明年基建端的拉动或产生积极效果；我们认为，地产及基建都有积极政策支持，行业底部或愈发清晰，随着三季报披露接近尾声，季报利空出尽，而板块行至当前位置，估值性价比凸显，一方面地产数据的回落或加快相关政策出台托底需求，另一方面即将进入11月份，业绩将迎来一段真空期以及业务将着眼明年，估值切换行情或上演；可以关注三条主线：1）消费建材龙头调整后的估值性价比，在行业下行周期，龙头仍体现出很强的经营韧性，α属性逐步凸显，建议关注石膏板龙头北新建材（石膏板经营稳健，防水触底回暖，盈利能力超预期，拟收购嘉宝莉补强涂料）、东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化）、伟星新材（零售业务占比高，经营稳健，经营质量优质）、三棵树（国内涂料龙头，小B+C端业务稳健增长）；2）其次，地产开工端经历了2年大幅调整后，明年或触底企稳，关注开工端低估值的志特新材（铝模板龙头，上半年政策利空出尽，产能释放支撑成长）、华新水泥（国内水泥业务进入周期底部，海外水泥业务+骨料等非水泥业务盈利突出支撑业绩抵抗周期波动，低估值高股息）等，万亿国债助力明年开工端需求；3）最后关注低估值的公元股份（减值计提卸下包袱，盈利有望重回稳态）、科顺股份（低估值，低基数，高弹性）、青鸟消防（消安龙头，新一轮股权激励提振士气）、蒙娜丽莎（工程与零售占比均衡，弹性十足）、兔宝宝（零售端稳步增长）等，普遍估值回落至10倍PE左右；4）非地产链建议关注中硼硅药包材快速放量的山东药玻（模制瓶龙头，保持稳定增长，Q3业绩延续高增长）。风险提示：固定资产投资低于预期；地产政策传导力度低于预期；原材料价格持续上涨带来的成本压力；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保边际放松，供给收缩力度低于预期。

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