摘要：投资要点：市场行情回顾： 指数跌幅方面， 2023 年 9 月 1 日至 2023 年 10 月 20日，申万半导体指数涨跌幅为-2.77%，同期申万电子、上证 A 指、上证 50、沪深 300、 科创 50 涨跌幅分别为-2.62%、 -4.38%、 -4.83%、 -6.76%和-8.57%。细分子板块方面，模拟芯片设计（ -1.16%）、数字芯片设计（ -1.49%）、半导体设备（ -5.54%）、集成电路封测（ -6.57%）、分立器件（ -6.94%）、半导体材料（ -7.68%）， 模拟芯片与数字芯片设计跌幅较小，半导体材料跌幅最大。估值水平方面，申万半导体板块整体法估值 PE-TTM（剔除负值）为 48 倍，估值水平处于历史后 13%分位；中值法估值 PE-TTM（剔除负值）为 75 倍，估值水平处于历史后 39%分位。主要看点一：下游需求曙光初现，存储芯片系列产品价格止跌反弹迹象明显。消费电子传统旺季发力，下游需求曙光初现。9月智能手机产量环比增加 25.86%，增幅略高于往年同期水准。 DRAM 价格止跌企稳。 10 月 20 日 DDR3、 DDR4、 DDR5 现货平均价分别较底部上涨10.42%、 6.25%、 6.70%；存储卡 16、 32GB 价格分别较底部上涨 11.11%、10.67%；硬盘 SSD120、 256、 512GB 分别较底部上涨 16.98%、 27.45%、21.05%。存储相关产品价格止跌反弹迹象明显，建议关注存储周期反转。主要看点二： 半导体设备进口额再创新高。2023年9月，半导体设备进口实现 45.2 亿美元，同比增长 106%，环比增长 65%，创下历史新高。从历史进口数据看，进口总额分阶段、分阶梯。 2015 年 1 月至 2017年 12 月，半导体设备月均进口 5.8 亿美元。 2018 年 1 月至 2020 年 12月，月均进口 12.0 亿美元，较上一阶段上涨 107%。 2021 年 1 月至 2023年 5 月，月均进口 20.3 亿美元，较上一阶段上涨 68%。 2023 年 6、 7、8、 9 月，月均进口额分别为 27.6、 32.6、 27.5、 45.2 亿美元，较上一阶段（ 20.3 亿美元）分别上涨 36%、 60%、 35%、 123%。主要看点三： 前后道设备进口需求分化，后道设备进口需求低迷，国产替代有望加速。 9 月前道设备进口额实现 44.1 亿美元，同比增长119%，环比增长 67%，创下历史新高；后道设备（塑封、引线键合、检测）进口额实现 1.1 亿美元，同比减少 37%，环比增加 4%，环比增速远小于前道设备，进口额与历史情况相比处于较低水平，前后道设备进口需求出现明显分化。投资建议： 1）DRAM、 NAND等各类存储芯片产品价格止跌企稳迹象明显，建议关注存储周期反转， 关注国内领先的存储模组厂商江波龙，财务数据率先出现明显改善的存储设计公司普冉股份。2）半导体设备进口额创新高，建议关注国内晶圆代工龙头中芯国际以及半导体设备龙头北方华创、中微公司。 3）前后道设备进口需求分化，后道设备进口需求低迷，建议关注后道设备国产替代相关公司，如长川科技、精测电子等。风险提示： 国际摩擦加剧；下游需求恢复不及预期；国产替代进程不及预期

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