喜临门Q3自主品牌零售业务微增,ODM增长提速中泰证券2023-10-31.pdf
摘要:喜临门(603008)投资要点事件:喜临门发布2023三季报。公司前三季度实现营收60.69亿元,同比增长5.71%;实现归母净利润3.9亿元,同比增长0.33%;实现扣非净利润3.8亿元,同比增长4.19%。单季度看,23Q3营收22.64亿元,同比增长6.03%;实现归母净利润1.68亿元,同比下滑0.79%;实现扣非净利润1.68亿元,同比增长5.93%。整体盈利符合预期,规模效应提升空间广阔。1)盈利能力方面,前三季度公司实现销售毛利率34.22%(+0.78pct.),实现归母净利率6.43%(-0.35pct.)。单季度看,23Q3公司销售毛利率32.52%(-0.16pct.);实现归母净利率7.42%(-0.51pct.)。2)期间费用方面,前三季度,销售费用率19.07%(+1.95pct.),管理费用率5.3%(+0.22pct.);研发费用率2.06%(-0.02pct.);财务费用率0.18%(-0.3pct.)。3)现金流方面,期末公司经营活动现金流净额1.55亿元(+788%),主要系本期回款增加、支付采购材料款减少所致。业务拆分:自主品牌零售收入Q3微增,代工业务增长提速。1)自主品牌零售业务:Q3营收持平,线下渠道略有下滑。前三季度营收40.1亿元(+4%),估算Q3单季度营收14.6亿元,同比微增。其中,我们估算Q3单季度喜临门品牌营收低个位数增长,M&D(含夏图)下滑。分渠道看,线下:前三季度营收28.4亿元(-1%),Q3单季度营收10.6亿元(-2%);线上:前三季度营收11.7亿元(+18%),Q3单季度营收4亿元(+10%)。整体看公司OBM零售业务增速环比回落。2)工程业务:前三季度营收2.8亿元(+11%),估算Q3单季度营收1.3亿(+20%)。3)代加工业务:前三季度营收17.7亿元(+8%),估算Q3单季度营收6.7亿元(+16%)。渠道拆分:前三季度门店净增364家,M&D及夏图门店调整。截至报告期末,公司终端门店数量合计5637家,较年初净增364家。分品牌看,喜临门专卖店共3496家,其中喜眠分销店1585家,M&D及夏图专卖店556家。投资建议:公司专注家具主业,打造自主品牌和全渠道销售网络,渠道品类红利释放推动增长。我们预计公司2023-2025年销售收入为86、97.7、109.7亿元,同比增长9.7%、13.6%、12.3%,实现归母净利润5.5、6.6、7.7亿元,同比增长131%、19%、18%(考虑终端需求变化,调整盈利预测,2023-2024年前次预测值5.3、7.0亿元),EPS为1.42、1.69、2.00元,维持“增持”评级。风险提示:原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险
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