泰和新材2023年三季报点评报告:产品价格承压,关注芳纶涂覆突破国海证券2023-10-31.pdf
摘要:泰和新材(002254)事件:2023年10月28日,泰和新材发布2023年三季报:2023年前三季度公司实现营业收入29.10亿元,同比增加3.83%;实现归属于上市公司股东的净利润2.78亿元,同比减少8.65%;加权平均净资产收益率为4.16%,同比下降3.54个百分点。销售毛利率24.85%,同比增加2.66个百分点;销售净利率11.17%,同比减少1.15个百分点。其中,2023年Q3实现营收9.69亿元,同比+13.87%,环比+4.31%;实现归母净利润0.63亿元,同比+372.66%,环比-20.25%;ROE为0.91%,同比增加0.57个百分点,环比减少0.21个百分点。销售毛利率20.78%,同比增加5.56个百分点,环比减少4.39个百分点;销售净利率7.67%,同比增加6.24个百分点,环比减少2.05个百分点。投资要点:氨纶景气低迷,产品价格承压,公司Q3净利润环比下滑Q3单季度来看,公司实现营收9.69亿元,环比+4.31%;实现归母净利润0.63亿元,环比减少0.16亿元。其中,公司Q3毛利为2.01亿元,环比减少0.33亿元,是公司Q3业绩环比下滑的主要原因;公司Q3销售费用、管理费用、财务费用、研发费用环比分别-0.07/-0.09/+0.08/-0.04亿元,公司期间费用环比整体呈下降趋势。在公司营收环比略有增长的情况下,公司毛利环比减少主要是由于毛利率下滑。公司Q3毛利率为20.78%,环比减少4.39个百分点。氨纶业务仍处于景气底部,根据百川盈孚,氨纶Q2和Q3市场均价分别为31580元/吨和30742元/吨,价格持续下跌;此外,氨纶行业Q2和Q3整体毛利率分别为-4.69%和-8.88%。氨纶价差收窄,毛利水平进一步下跌,拖累公司整体业绩。此外,芳纶市场短期也面临一定波动,间位芳纶所应用的工业过滤领域需求受到一定影响,防护市场需求仍需进一步拓展。芳纶持续扩产,夯实公司发展基本盘截至2022年底,公司芳纶名义产能约为21000吨。公司定增项目募集资金总金额29.87亿元,涉及对位芳纶产能17000吨,间位芳纶16000吨,合计33000吨。此外,公司于2023年7月29日发布关于投资建设高效智造间位芳纶产业化项目的公告,拟投资13亿元建设年产20000吨间位芳纶及其衍生产品,项目建设期计划2年。根据公司公告,公司间位芳纶试生产产能1.6-1.7万吨左右,对位芳纶处于建设期间,到今年年底或明年Q1产能扩至1.7万吨左右。公司持续推动间位芳纶、对位芳纶“双纶”驱动,随着新建项目的逐渐实施与落地,有望进一步提升公司在芳纶领域的市场地位,推动公司业绩持续增长,助力共公司巩固芳纶龙头的竞争优势。新业务有望打开公司发展新格局,持续关注芳纶涂敷隔膜等突破公司聚焦高新技术材料主业,确定了新能源汽车、智能穿戴、绿色制造、生物基材料、信息通信、绿色化工六大新业务发展方向,相关项目陆续进入小试和中试、产业化阶段。公司基于自身业务基础,持续开拓新兴业务,有望为公司打开新的发展空间,持续关注芳纶涂覆隔膜、绿色印染等项目突破及未来放量。在芳纶涂敷隔膜方面,根据公司2023年半年报,芳纶作为综合性能最好的涂覆材料,能够为锂电池乃至新能源汽车行业的发展带来较大价值,芳纶涂覆隔膜具有比重小、强度高、耐穿刺、抗氧化、绝缘佳以及与电解液相容性好等优异性能,能够显著提高电池的制备效率、高低温放电、循环寿命以及安全性能。2023年3月,公司芳纶涂覆隔膜中试生产线实现稳定运转,目前正在与电池厂家进行技术交流和产品验证工作,已有若干客户的验证进入B阶段或C阶段。在绿色印染方面,公司推出一种全新的纤维染色工艺——EcodyTM纤维绿色化处理技术,该工艺可以对棉、麻、丝、毛、皮及粘胶等材料进行涂覆改性,使涂覆后的材料对染料具有优异的吸附性能,减少染色过程中高浓度盐碱的使用,大量减少染色过程高盐废水的排放;新技术是常温染色,染色效率高,吸附染色后水可以循环使用,大大降低生产过程中水和燃动力消耗;处理后的纤维、面料具有抗菌、远红外、负离子等多种功能,将给印染行业带来革命性的改变。2023H1,公司持续进行EcodyTM技术开发,调度资源配合客户对产品进行应用开发和小批量打样,数码打印工厂和印染示范工厂将于2023年Q3建成投产。公司绿色印染烟台蓬莱工厂,总规划4万吨,做纯色染色;广东佛山印花工厂,初步规划为1万吨左右。盈利预测和投资评级综合考虑公司前三季度经营情况、产品价格、新建项目及新业务市场开拓进度、下游需求等因素,我们适度调整公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.71、6.22、8.62亿元,对应PE为36、22、16倍。考虑到公司作为国内芳纶龙头企业,产能扩张持续性强化头部竞争优势,芳纶涂敷隔膜、绿色印染等新业务有望推动公司新成长,维持“买入”评级。风险提示产品价格持续下跌、下游需求拓展不及预期、新业务进展不及预期、项目投产进度不及预期、原材料价格大幅波动、化工品行情大幅下跌、国际局势动荡、行业政策大幅变动等。
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