丸美股份直播渠道亮眼拉动淡季收入超预期,期待双十一表现国金证券2023-10-31.pdf
摘要:丸美股份(603983)业绩简评公司10月30日公告3Q23营收/归母净利润4.77/0.43亿元、同比+46.1%/+1366.81%,扣非归母净利润0.38亿元、同比扭亏。经营分析收入表现超预期、增长环比提速,主要原因系线上转型&坚定大单品策略、丸美品牌势能延续向好、抖音快手类直播渠道表现尤为突出,恋火持续靓丽增长。根据飞瓜+魔镜数据,恋火淘系+抖音GMV同比+76%,主品牌丸美淘系+抖音GMV同比+56%、低基数下延续高速增长(其中抖音同比+119%、淘系同比+6%)。产品结构优化、毛利率大幅提升,双十一费用前置、利润率延续Q2趋势。3Q23毛利率72.44%、同比+7.55PCT,预计系高毛利大单品占比提升;持续投入、蓄力双十一,销售费用率同比+5.72PCT至59.09%;管理费用率同比-2.96PCT至5.42%、研发费用率同比-0.69PCT至3.19%。归母净利率9.04%、延续Q2趋势(Q2为8.93%)。拆分品类看,护肤类&美容类量价齐升。3Q23眼部类/护肤类/洁肤类/美容类产品营收1.01/1.87/0.49/1.31亿元、分别同比+1%/+66%/+17%/+98%,其中均价分别同比+8%/+35%/+32%/+29%,销量分别同比-6%/+23%/-11%/+54%。护肤类均价同比提升明显主要系双胶原系列占比提升。展望Q4,双十一预售首日(10.24)首次合作李佳琦美妆节、上播小红笔眼霜(预售量9w+),10.31合作丸美蝴蝶眼膜+恋火奶油肌气垫。盈利预测、估值与评级主品牌丸美继续聚焦小红笔+双胶原系列,恋火持续强化底妆优势,组织&电商经营逐步提质提效。考虑到费用投入短期影响利润,下调盈利预测,预计23-25年归母净利润为2.7/3.5/4.45亿元(前值3/3.85/4.75亿元),同比+55%/+30%/+26.6%,对应23-25年PE分别为37/28/22倍,维持“买入”评级。风险提示主品牌增长不及预期,恋火新品牌推广不及预期,线上竞争激烈,爬虫数据误差
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