摘要：行情回顾：2023年10月23日-10月27日，申万医药生物板块指数上涨4.6%，跑赢沪深300指数3.1%，医药板块在申万行业分类中排名第2位；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌7.7%，跑赢沪深300指数0.3%，在申万行业分类中排名第19位。本周涨幅前五的个股为凯因科技（29.45%）、诺泰生物（24.51%）、海特生物（21.42%）、迪哲医药-U（19.40%）、普利制药（18.95%）。2023Q3公募基金医药持仓分析：1）公募基金医药持仓占比略有上升，但仍处低位。2023Q3医药占A股总市值的比例为7.6%，公募基金医药持仓占比12.2%，环比上升1.1pct；2）细分板块来看：仅医疗服务（含CXO）板块持仓占比上升，其他所有板块占比均有所下降。3）从公募基金持股市值变动情况来看，整体上增持CXO、医疗服务龙头企业板块、减持中药板块。公募持股市值增加前五大个股分别为：药明康德（+209亿）、药明生物（+73亿）、康龙化成（+43亿）、凯莱英（+35亿）、智飞生物（+24亿）；公募持股市值减少前五大个股分别为：迈瑞医疗（-30亿）、同仁堂（-28亿）、华东医药（-25亿）、华润三九（-18亿）、太极集团（-15亿）。投资策略及配置思路：在上周医药五连跌已反映了对三季报的悲观预期，本周很多公司三季报披露后股价大涨，本周五医药更是普涨、大涨，占A股成交量达10%，我们认为主要系三季报利空出尽。从细分涨幅居多的领域看，仍以创新（含大品种和减肥药）的个股靠前，周五一些业绩超预期的公司已获得显著表现。我们认为医药行情可持续，主要基于三点：1）业绩趋势：三季报利空出尽，除了受益疫情放开有高基数影响的品种外，医药22Q4和23Q1整体为低基数，从Q4开始医药行业增速不错，同时考虑23Q3低基数，预计明年全年医药业绩表现应该不错；2）政策及宏观面：23年11月开始启动医保谈判及续约，根据国家之前发布的支持性续约规则，预计结果不错，同时国内加大了经济恢复的支持力度，美国加息态势有望扭转，内部和外部环境均向好；3）估值和配置：医药经过三年的调整，很多公司业绩增长不错，看24年估值很便宜，同时临近年底，预计可以开始估值切换。此外从Q3基金持仓分析看，与Q2相比，全基加大了配置，但仍处于历史中值偏下水平。从投资方向看，认为医药行情将从大品种（含减肥药）向创新药，进而向医药核心资产演绎，医药值得战略加仓配置：中短期策略重点关注：1）创新药：医保谈判续约启动、FDA批准多款制剂出海以及预期宏观流动性变化等系列催化，重点关注：百济神州、荣昌生物、百奥泰、君实生物、信达生物、迈威生物、和黄医药、益方生物等；2）反腐业绩有韧性公司：反腐之下仍显示较大韧性，彰显产品力和经营综合力强的公司，重点关注：恒瑞医药、百洋医药、昆药集团、联影医疗等；3）大品种：海外映射+国内产业周期重点关注-药：带疱（智飞生物、百克生物）、通风/尿酸（一品红、海创药业）、阿托品（兴齐眼药）、金葡菌（欧林生物）、失眠药（京新药业）、白癜风（泰恩康、康哲药业）、心衰（信立泰、西藏药业）、老年痴呆（东诚药业）等；-械：CGM（三诺生物）、美瞳（迈得医疗）、NASH检测（福瑞股份）、脑血管（赛诺医疗）、瓣膜（佰仁医疗）、人工心脏（百洋医药）、测序仪（华大制造）、影像（联影医疗）、RDN（百心安）等；4）减肥药：产业趋势极大，有海外对标，消费属性，后期还有销量及临床数据催化，市场选择和基本面经常不一样，从基本面角度看重点关注：-制剂：一梯队（信达生物、华东医药）、二梯队（恒瑞医药、石药新诺威）、三梯队（博瑞医药、众生药业、甘李制药和通化东宝）等；-药械产业链：代工（药明康德、凯莱英）、原料药（诺泰生物、圣诺生物）、注射笔（美好医疗）、腹膜胶塞（华兰股份），未来还可关注GLP1小分子产业链；等；中长期策略重点关注板块及个股：1）创新药及仿转创：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、海思科、科伦药业、信立泰、丽珠集团、健康元、人福医药、恩华药业和一品红等；2）中药：太极集团、昆药集团、一品红、盘龙药业、方盛制药等；3）上游及CXO：药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、毕得医药等4）生物制品：天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等；5）医疗器械：联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、麦澜德，关注华大智造、迪瑞医疗、普门科技、九强生物、微电生理、惠泰医疗、南微医学、拱东医疗、康德莱、鱼跃医疗、三诺生物等；本周投资组合：昆药集团、长春高新、国际医学、君实生物、西藏药业、金域医学；十一月投资组合：昆药集团、西藏药业、益方生物、和黄医药、艾迪药业、一品红；风险提示：行业需求不及预期；上市公司不及预期；市场竞争加剧风险。

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