储能行业2024年度策略:远期需求无虞,静待行业拐点信达证券2023-10-30.pdf
摘要:储能板块阶段性承压,需求强支撑下再出发。我们复盘全年的行情储能板块盈利承压,估值阶段性调整,其与光伏板块具有一定的联动性。基本面看,我国风电、光伏产业发展迅速,发电量、装机容量占比逐年上升,进而带动电力系统灵活性调节资源需求提升,而储能为最主要的灵活性资源之一。全球来看,2022年累计装机45.75GW(YOY+80%);中国来看,2022年累计装机13.08GW(YOY+128%)。海内外大储需求高增持续兑现,海外户储去库存压力下需求承压。大储方面,国内大储需求高增判断逐步兑现,从中标结果来看,除去集采的容量,2023年1-9月我国中标容量为13GW/24.7GWh,同比增长121%,其中独立储能占比过半。美国大储装机逐步回弹,今年有望逐步兑现,其中23年Q2实现新增装机5.6GWh,同比增长84%。户储方面,电价回落、库存高位双重压制,户储出货增速逐步下探。大储盈利静待改善,户储关注品牌/渠道构建。大储系统价格不断下探,2023年9月为1.05元/Wh,相比23年2月下降0.39元/Wh。我们认为,储能行业的痛点在于盈利改善,方式有二,或为消纳压力下的需求进一步增长,或同质化竞争下的落后产能出清。时间节点来看,当前碳酸锂价格、系统价格已经阶段性企稳,明年的盈利或有望改善。户储相关企业的收入增速与盈利水平承压。我们认为,行业来看,户储经过了半年多的库存消化周期,库存压力得到缓解,装机、出货有望回暖。相关企业来看,户储具有消费属性,未来企业在竞争加剧的环境中主要看公司的品牌和渠道构建的能力,这两者的能力需要时间的沉淀以及大量市场和研发的投入,我们看好头部企业脱颖而出。市场空间上,我们测算得到全球2023年新增装机为105.40GWh,2025年新增装机272.86GWh,22-25年复合增速为75.6%。其中中国2023年储能新增装机为19.2GW/39.2GWh,同比增长166%,2025年新增装机为51.01GW/104.17GWh,22-25年CAGR为92%。工商业储能为最优细分板块,盈利改善叠加政策落地有望持续催化。工商业储能经济性敏感,目前处于发展初期。我们判断23年有望成为工商业储能的发展元年,主要原因23年工商业储能的经济性有望大幅提升,包括收益端的峰谷价差拉大、分时电价的完善;成本端的下降;政策端的补贴等等。并且,虚拟电厂有望进一步催化,提高工商业储能的收益率,加快工商业储能的普及、下游教育程度,工商业储能有望提速。市场空间上,我们预计工商业储能需求2023-2025年有望达5.1、10.4、18.7GWh。投资建议:大储方面,建议关注集成商企业:金盘科技、科华数据、南网科技、阿特斯;储能变流器企业:盛弘股份、阳光电源、上能电气;储能电池产业:宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、天能股份;工商业储能方面,建议关注安科瑞、苏文电能、芯能科技、科林电气、南网能源等;户储方面,建议关注科士达、派能科技、锦浪科技等。风险因素:原材料价格波动风险、虚拟电厂建设不及预期、国内外相关政策风险、市场发展不及预期等。
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