摘要：报告摘要:本周锂盐价格由涨转跌，锂价能否企稳核心在于需求10月26日，Fastmarkets中国国内氢氧化锂现货出厂价报价均价为15.50万元/吨，较10月19日价格持平；中国国内碳酸锂现货出厂价报价均价为16.50万元/吨，较10月19日下降0.55万元/吨。根据SMM数据，截至10月27日，电池级碳酸锂报价16.70万元/吨，环比10月20日报价下跌0.55万元/吨；工业级碳酸锂报价15.80万元/吨，环比10月20日报价下跌0.55万元/吨；电池级粗颗粒氢氧化锂报价15.45万元/吨，环比10月20日报价下跌0.55万元/吨；电池级微粉型氢氧化锂报价16.35万元/吨，环比10月20日报价下跌0.55万元/吨；工业级氢氧化锂报价14.45万元/吨，环比10月20日报价下跌0.55万元/吨；中国碳酸锂周度产量为9327吨，较上周增加97吨，涨幅为1.15%。本周锂盐价格由涨转跌。根据富宝新能源周报，盐湖企业由于技术更新及原料纯度高等因素，预计11/12月将不会出现往年一样的减产情况。本周有部分减产的锂盐厂复工，近期供给较为充足。截止10月26日，碳酸锂库存录得58591吨，较上周去库264吨，其中下游材料厂库存去库1079吨至11801吨，上游冶炼厂累库2605吨至33345吨，下游材料厂连续两周有所去库，库存水平较低。根据富宝新能源周报，下游需求方面来看，“金九银十”旺季不旺已成事实，材料厂对原料采购刚需为主，开工率有小幅下降，11月材料排产或有小幅下调，整体观望情绪较重，暂无明显补库需求，锂价能否企稳关键还在下游需求。本周日韩锂盐报价延续下跌态势，且跌幅较上周扩大10月27日，Fastmarkets日韩氢氧化锂现货出厂价报价均价为22.00美元/千克，环比10月20日下跌6.38%；日韩碳酸锂现货出厂价报价均价为22.00美元/千克，环比10月20日下跌4.35%。本周日韩锂盐价格伴随国内锂盐价格下跌持续下跌。本周国内外锂精矿报价继续下调，预计后续维持跌势10月27日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为1950美元/吨（FOB，澳大利亚），环比10月20日下降100美元/吨。截至10月26日，Fastmarkets锂精矿为1900美元/吨。截止10月27日，SMM锂精矿现货价为2130美元/吨，环比10月20日下跌200美元/吨。本周国内外锂辉石精矿价格依旧下探，据SMM周报显示，在经历了10月份与海外矿山的交涉后，部分长单的定价方式或将发生改变，使得整体锂辉石定价有不小的下探趋势。部分澳洲矿山以及其他地区的已经开始采用M+1的方式进行锂辉石计价，具体定价公式类似为到港月月均SMM电碳价格乘上折扣，减去加工费，再经过增值税、汇率、实际品位及收得率等方式折算。预计该方式最终结算后的品位为6%的锂辉石精矿到港价格接近1700-1800美元/吨。虽然以该方式进行结算的锂辉石绝对量值目前依旧偏少，且澳洲头部矿山仍未松口，但未来整体长单与临单的加权平均价格可以预见一个持续下探的趋势。沪镍上方宏观压力减轻，本周沪镍价格跌幅收窄镍：截止到10月27日，LME镍现货结算价报收18000.00美元/吨，环比10月20日下跌1.91%。截止到10月27日，LME镍总库存为45564吨，环比10月20日增加5.4%。截止到10月27日，沪镍报收14.48万元/吨，环比10月20日下跌2.68%，沪镍库存为9168吨，较10月20日减少1.49%。本周沪镍价格持续下行但跌幅收窄。根据SMM周报显示，宏观方面，尽管当前美联储加息进程尚未停止，但受地缘政治影响叠加近期美联储官员鸽派发言频发，市场对于美联储后续继续加息预期有所下降，对于11月及12月利率区间维持不变的预期上升至89.6%和70.5%，沪镍上方宏观压力减轻。截止到10月27日，高镍生铁（8-12%）报收1105.00元/镍点，环比10月20日报价下跌0.90%；红土镍矿（CIF）报收59美元/湿吨，环比10月20日下降6.35%。根据SMM周报显示，基本面供给端来看，受高冰镍利润空间较小影响，10月印尼镍生铁产量预期上行。其次，镍铁库存仍于高位，上游出货心态较强。需求端来看，传统行业“金九银十”落空，不锈钢价格仍于低位，在原料价格高企的背景下，部分钢厂出现亏损，导致10月300系不锈钢呈现减产趋势。综上，目前镍铁呈现供需双弱的局面。本周钴价走势分化，电解钴价格由涨转跌钴：截止到10月27日，电解钴报收27.15万元/吨，较10月20日下跌1.63%，本周电解钴价格由涨转跌，据SMM周报显示，目前供给端产量维持正常，需求端国内高温合金及磁材需求恢复情况一般，从市场表现来看，前期收储局势已定，本周挺价情绪有所回落，周内整体市场格局维持观望，预计下周市场供大于求下，现货价格维持弱势运行；截止到10月27日，硫酸钴报收3.90万元/吨，与10月20日价格持平，据SMM周报显示，从供应端来看，受原料价格高企的影响，部分企业有一定的减量，但考虑到整体库存来看，因此现货供应较为正常，从需求端来看，动力端恢复有限，市场维持刚需补库为主；截止到10月27日，四氧化三钴报收16.20万元/吨，较10月20日上涨0.62%，四钴价格维持上涨趋势，据SMM周报显示，从供给端来看，目前整体市场供应较为充足。从下游需求端来看，头部订单集中度较高，散货维持刚需采购。综合来看，虽然目前市场供大于求，但考虑到成本问题，现货市场降价意愿较弱。本周稀土价格表现分化，氧化镨钕价格延续下跌趋势截止到10月27日，氧化铈均价5010.00元/吨，较10月20日上涨8.21%；氧化镨均价52.22万元/吨，较10月13日下跌1.44%；截止到10月26日，氧化镧均价4000元/吨，较10月20日下跌20%；氧化钕均价52.30万元/吨，较10月20日下跌1.51%；氧化镨钕均价51.20万元/吨，较10月20日下跌2.10%；氧化镝均价2,645.00元/公斤，较10月20日下跌0.19%；氧化铽均价8,200.00元/公斤，较10月20日下跌1.20%；烧结钕铁硼（N35）均价为165元/公斤，与10月20日价格持平。本周氧化镨钕价格小幅下跌，根据SMM周报显示，下游采购方观望情绪加重，金属厂和磁材厂多以刚需采购为主，但北方稀土采购行为对氧化镨钕价格形成支撑。本周沪锡价格继续上涨，后续仍需关注佤邦锡矿进口情况价格：截止到10月27日，LME锡现货结算价24,875.00美元/吨，环比10月20日上涨1.93%；截止到10月27日，LME锡库存7,090.00吨，环比10月20日减少3.47%；截止10月27日，沪锡加权平均价21.70万元/吨，较10月20日价格上涨1.83%；沪锡库存6571吨，较10月20日减少3.34%。本周沪锡价格继续上涨，据SMM周报显示，在本周部分下游企业已经进行较多采购补库存，且下游焊料企业对后续11月份消费订单相对较理性的预计前提下，后续国内锡锭社会库存也相对较难进入持续去库状态。总体看国内锡市供需矛盾依然相对较弱。矿端来看，据SMM周报显示，虽然10月份有部分锡矿出口至国内，但鉴于缅甸佤邦锡矿仍然处于停采状态，后续出口至国内的锡矿量级将远不及正常量级。而近期国内冶炼企业的生产状态总体依然平稳，且多数冶炼企业的生产原料库存维持在1个月及以上的水平，推测到年底之前国内多数冶炼企业的生产受锡矿供应的影响相对较小，但依然呈现国内锡矿供应逐渐偏紧的趋势，后续仍需关注佤邦锡矿进口情况。冶炼端来看，据SMM周报显示，本周（10月27日）云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为61.76%，较上周增长4.06pct。其中云南地区冶炼企业开工率为69.18%，较上周回升1.89pct；江西地区冶炼企业开工率为49.12%，较上周大幅回升7.76pct，主要因为某冶炼企业周内生产情况在周初变动所致。下游需求来看，据SMM周报显示，受9月份提前备库前置部分需求和10月份假期生产部门休假影响，部分下游焊料企业对于10月份的产量预期并不如9月份更高，而对于11月份的生产预期相对理性，并不十分看好需求增量的表现，但对后市需求预期也并不悲观。投资建议本周锂盐价格由涨转跌。根据富宝新能源周报，盐湖企业由于技术更新及原料纯度高等因素，预计11/12月将不会出现往年一样的减产情况。本周有部分减产的锂盐厂复工，近期供给较为充足。截止10月26日，碳酸锂库存录得58591吨，较上周去库264吨，其中下游材料厂库存去库1079吨至11801吨，上游冶炼厂累库2605吨至33345吨，下游材料厂连续两周有所去库，库存水平较低。根据富宝新能源周报，下游需求方面来看，“金九银十”旺季不旺已成事实，材料厂对原料采购刚需为主，开工率有小幅下降，11月材料排产或有小幅下调，整体观望情绪较重，暂无明显补库需求，锂价能否企稳关键还在下游需求。在此推荐大家关注上下游一体化企业，推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】，锂云母原料自给率100%的【永兴材料】。受益标的有Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】。本周沪锡价格继续上涨，据SMM周报显示，在本周部分下游企业已经进行较多采购补库存，且下游焊料企业对后续11月份消费订单相对较理性的预计前提下，后续国内锡锭社会库存也相对较难进入持续去库状态。总体看国内锡市供需矛盾依然相对较弱。矿端来看，据SMM周报显示，虽然10月份有部分锡矿出口至国内，但鉴于缅甸佤邦锡矿仍然处于停采状态，后续出口至国内的锡矿量级将远不及正常量级。而近期国内冶炼企业的生产状态总体依然平稳，且多数冶炼企业的生产原料库存维持在1个月及以上的水平，推测到年底之前国内多数冶炼企业的生产受锡矿供应的影响相对较小，但依然呈现国内锡矿供应逐渐偏紧的趋势，后续仍需关注佤邦锡矿进口情况。冶炼端来看，据SMM周报显示，本周（10月27日）云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为61.76%，较上周增长4.06pct。其中云南地区冶炼企业开工率为69.18%，较上周回升1.89pct；江西地区冶炼企业开工率为49.12%，较上周大幅回升7.76pct，主要因为某冶炼企业周内生产情况在周初变动所致。下游需求来看，据SMM周报显示，受9月份提前备库前置部分需求和10月份假期生产部门休假影响，部分下游焊料企业对于10月份的产量预期并不如9月份更高，而对于11月份的生产预期相对理性，并不十分看好需求增量的表现，但对后市需求预期也并不悲观。期待国家稳经济增长的刺激政策带来需求回暖，后续关注国内需求在进入十一月份传统旺季逐渐结束后的表现状态。受益标的：【锡业股份】、【华锡有色】、【兴业银锡】。风险提示1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；4）南美盐湖新项目投产进度超预期；5）锡下游焊料等需求不及预期；6）锡矿供给端事件风险；7）地缘政治风险。

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