12月社零数据点评:电商研究拓展新内涵,成长股机会重现浙商证券2021-01-19.pdf
摘要:报告导读消费韧性较强,饮料、烟酒、化妆品等增速较高,虽然实物电商增速环比降低,但我们认为电商的研究框架应该往全社会商业数字化角度去做延伸,强烈建议关注成长性机会!投资要点12月社零总额4.06万亿元,同比+4.6%,增速环比回落0.4pct。国家统计局发布12月社零数据,12月社零总额4.06万亿元,同比+4.6%,增速环比回落0.4pct。其中,限额以上零售额同比提升6.4%,增速环比回落1.9pct。分类别来看,12月餐饮收入同比提升0.4%,增速环比增长1.0pct,商品零售收入同比提升5.2%,增速环比降低0.9pct。消费韧性较强,饮料、烟酒、化妆品等增速较高。分品类来看,必选消费增速稳定,可选消费增速环比回落,地产类增速环比提速。粮油食品类/日用品12月同比增速为8.2%/8.0%/17.1%,增速环比变化为+0.5/-0.1pct;饮料、可选消费类增速环比11月有一定回落,但依然增速较高,饮料/化妆品/金银珠宝/服装针织12月同比增速为17.1%/9.0%/11.6%/3.8%,增速环比分别回落4.5/23.3/13.2/0.8pct。烟酒类/家电类/建筑建材类/家具类同比增速为20.9%/11.2%/12.9%/0.4%,增速环比分别提升9.5/6.1/5.8/2.6pct。疫情加速电商渗透,2020年实物电商渗透率提升4.2%,倒推单12月电商增速环比下降。但我们认为电商的研究框架应该往全社会商业数字化角度去做延伸。电商消费方面,2020年全国网上零售额11.76万亿元,同比增长10.9%。其中,2020年全年网上实物商品全年零售额为9.76万亿元,占社会消费品零售总额的比重为24.9%,较2019年占比20.7%提升4.2pct。2020年全年网上实物商品零售额同比增长14.8%,倒推单12月同比上升6.4%,增速环比11月回落5.7pct。线上增速虽有所回落,但我们认为,电商研究框架也应往商业数字化涵义去延伸。科技创新将逐步促进全社会的数字化进程,未来电商边界将逐渐拓展,线上线下的界限将渐渐模糊化。投资建议:成长股机会重现,建议关注五条投资主线个股方面,由于我们覆盖的标的都具备“成长成长再成长”的鲜明特征,2020Q4市场风险偏好的改变,使我们的覆盖标的均经历了较大幅度杀跌,但这也恰恰浮现出了一大批高成长且有估值可看的成长型标的。在商业数字化大浪潮趋势下,建议关注五条投资主线:1)具备长期壁垒的平台级企业:腾讯控股、阿里巴巴。2)新流量催生新龙头:美团、拼多多、字节跳动、快手、国联股份。3)推荐流量下的产业链机遇(服务商、头部玩家):①淘外&线下电商基建:微盟集团、中国有赞、光云科技;②直播电商产业链:头部玩家辛有志严选(盛讯达)&遥望网络(星期六)、红人经济服务商天下秀。4)与时俱进的品牌龙头:小米集团、孩子王、御家汇、周大生;5)疫情催化渗透率快速提升,供应链与电商运营优势催化跨境电商产业链机遇:SHEIN、安克创新、吉宏股份、焦点科技、VESYNC。本月我们将御家汇与微盟集团放入了浙商1月金股,目前表现突出,简要理由如下:御家汇:市场对其美妆品牌代运营龙头的能力存在认知偏差,这一偏差将随着逐季业绩高增长而消除;PE小非的减持接近尾声,抛压消失;对应21年/22年市盈率仅30X/20X;2020年业绩预告已进一步确认了高增长趋势,预计将引发市场的进一步关注!微盟集团:淘外及线下零售数字化基建龙头,智慧零售(线下)的推进将提升市场空间天花板,从而有效抬升估值中枢,元旦后更是与中国有赞不约而同宣布提价,龙头定价权凸显,估值和业绩将双击,月初以来已上涨近50%,持续看好!风险因素:疫情反复、消费恢复不及预期;竞争加剧。
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